現(xiàn)在國內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過不停探索，但由于各方面的緣故原由，其生長受到肯定水平的限定。隨著證券市場和研究機(jī)構(gòu)自身的不停成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體生長的照料、四大業(yè)務(wù)的有力后援、券商最名貴的人才儲(chǔ)備和無形資產(chǎn)中充任主力”的功效將愈益展現(xiàn)。

　　我國證券市場在發(fā)達(dá)生長的初期，券商之間的競爭重要取決于制度、配景等非市場經(jīng)濟(jì)方面的因素。1998年末《證券法》的出臺(tái)，意味著我國證券市場將漸漸走向范例和成熟。實(shí)驗(yàn)分類管理后，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)在漸漸走向范例、理性和有序的同時(shí)，競爭將更為猛烈，券商自身的實(shí)力將成為競爭中最重要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部分時(shí)，卻增強(qiáng)了研究機(jī)構(gòu)的氣力。這是由于，在新的競爭款式下，研究實(shí)力將成為綜合性券商焦點(diǎn)競爭力的重要表現(xiàn)。

　　一、證券研究是綜合性券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)深入生長的基石

　　(一)承銷業(yè)務(wù)危害加大、責(zé)任增強(qiáng)，研究實(shí)力決定承銷的成敗

　　我國股票的承銷業(yè)務(wù)自股票市場開業(yè)以來，基本上是在低條理上競爭，加之非市場經(jīng)濟(jì)因素的滋擾，大多數(shù)投行職員的精神重要放在爭項(xiàng)目上，真正做好項(xiàng)目的較少，以致太甚包裝成為果然的秘密。憑據(jù)《證券法》中證券刊行權(quán)利、責(zé)任的劃定，券商承銷將負(fù)擔(dān)連帶責(zé)任危害。同時(shí)，憑據(jù)第二十八條的劃定，以后股票的刊行價(jià)錢將由刊行人和承銷商協(xié)商確定。這條劃定意味著承銷商沒有刊行失敗的危害、一級(jí)市場沒有投資危害的“新股不敗”將成為神話。股票刊行改為協(xié)約定價(jià)后，差異刊行企業(yè)的市場定價(jià)將區(qū)別開來，一級(jí)市場刊行價(jià)和二級(jí)市場交易價(jià)將大大靠近，一級(jí)市場危害上升。這就要求券商必須對(duì)刊行人的行業(yè)遠(yuǎn)景、謀劃業(yè)績、財(cái)政狀態(tài)等有蘇醒的相識(shí)和明確的堅(jiān)定，在判定企業(yè)真正價(jià)錢的基礎(chǔ)上擬訂出公正的刊行價(jià)錢和刊行方案。一旦刊行失敗，一級(jí)市場的股票被套，或負(fù)擔(dān)其他連帶責(zé)任危害，將可能引發(fā)公司財(cái)政危急。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司闡發(fā)和定價(jià)，將直接關(guān)連到刊行的成敗以致券商自身的生死。

　　(二)自業(yè)務(wù)務(wù)理性化、范例化，基本面研究的重要性凸現(xiàn)

　　自業(yè)務(wù)務(wù)不停是券商重要的利潤源頭。在二級(jí)市場較好時(shí)，自業(yè)務(wù)務(wù)利潤占券商利潤的50％左右，行情較差時(shí)其比例也在20％左右。我國券商自營曾經(jīng)存在許多違規(guī)行為，如挪用客戶保證金、與上市公司聯(lián)手炒作、散布謊言、使用股價(jià)、對(duì)倒、內(nèi)幕交易等�！蹲C券法》出臺(tái)后，監(jiān)禁將越發(fā)嚴(yán)酷，違規(guī)行為將負(fù)擔(dān)更大的執(zhí)法危害。同時(shí)，券商有限的資金將在承銷、掮客和自營中分配，因此，券商的自業(yè)務(wù)務(wù)將越發(fā)理性，看重躲避危害，整個(gè)投資理念將孕育發(fā)生厘革。

　　首先，增強(qiáng)宏觀研究，掌握政策導(dǎo)向，有利于券商低落體系危害。雖然體系危害源頭于宏觀因素厘革對(duì)市場團(tuán)體的影響，而且不以單個(gè)券商的意志為轉(zhuǎn)移，但這并不即是說券商就無法低落體系危害對(duì)自身謀劃孕育發(fā)生的不確定性。正由于體系危害源頭于宏觀因素，即源頭于政策(包括財(cái)政政策、錢幣政策)的調(diào)解、重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的顛簸、經(jīng)濟(jì)周期的影響等，所以這些體系危害在肯定水平上是可以預(yù)測和控制的。比喻，經(jīng)濟(jì)周期的顛簸有肯定例律，政策的調(diào)解是基于整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)更健康地生長。因此，增強(qiáng)宏觀研究，把握住政策導(dǎo)向，就可以有用地低落體系危害。

　　其次，券商自營將越發(fā)依賴于對(duì)行業(yè)的研究和公司闡發(fā)。在一個(gè)投機(jī)性很強(qiáng)的證券市場中，券商自營重要依賴于資金上風(fēng)、內(nèi)幕消息或樂成的做莊，研究部分的上市公司投資價(jià)錢闡發(fā)陳訴通常難以得到投資管理部分的認(rèn)同。隨著證券市場的成熟和完滿，公司股票的價(jià)錢將越來越表現(xiàn)著實(shí)際價(jià)錢，這要求券商研究部分必須深入明確上市公司及其所處的行業(yè)。具體內(nèi)容包括：跟蹤研究國家的產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)動(dòng)向，充實(shí)相識(shí)我國產(chǎn)業(yè)政策未來厘革的趨向及其行業(yè)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，正確闡發(fā)上市公司所處的行業(yè)周期及其在行業(yè)中的競爭態(tài)勢(shì)，并增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的販賣收入、行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、市場條件、企業(yè)歷史等方面的研究；闡發(fā)上市公司股本結(jié)構(gòu)與厘革、公司的久遠(yuǎn)計(jì)劃，相識(shí)公司的資產(chǎn)重組狀態(tài)及其產(chǎn)品市場競爭力；研究上市公司的現(xiàn)狀和生長遠(yuǎn)景，闡發(fā)公司的市場領(lǐng)域、產(chǎn)品的質(zhì)量與服務(wù)、產(chǎn)品的生命周期、內(nèi)部的管理體制；研究公司未來投資的接納期限、資金的時(shí)間價(jià)錢；研究公司財(cái)政報(bào)表上的各項(xiàng)財(cái)政指標(biāo)，正確地預(yù)測公司的未來收益和公司的業(yè)績?cè)鲩L狀態(tài)，闡發(fā)公司的股利政策與操作；對(duì)企業(yè)舉行真正有用果的實(shí)地視察，提供有價(jià)錢的行業(yè)研究陳訴和資產(chǎn)管理操作提倡。全部這些事情，都不是一樣平常的股評(píng)人士所能真正明確和把握的，它需要真正的行業(yè)和公司研究方面的專家。

　　(三)購并業(yè)務(wù)作為新的利潤源頭，行業(yè)專長將成為競爭要素

　　隨著國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性重組和購并浪潮的睜開，上市公司和國有企業(yè)對(duì)券商提出了更高要求。如果券商還僅僅寄托自身配景或議決走后門、拉關(guān)連、吃吃喝喝奪取業(yè)務(wù)，不前進(jìn)業(yè)務(wù)檔次和水平，將會(huì)越來越受到寄托專業(yè)上風(fēng)舉行全方位服務(wù)的券商的威脅。以購并策劃、資金債務(wù)管理、項(xiàng)目貸款和投資咨詢?yōu)橹匾獌?nèi)容的真正的市井銀行業(yè)務(wù)必將成為21世紀(jì)券商競爭的主戰(zhàn)場。這要求券商在提供傳統(tǒng)的承銷服務(wù)的同時(shí)，還需資助上市公司和國有企業(yè)舉行資本運(yùn)營，提供投資咨詢和管理、企業(yè)診斷、項(xiàng)目融資等全方位的高智能服務(wù)。

　　1998年的證券市場購并活動(dòng)洶涌澎拜，滬深兩市共有476家公司舉行過或大或小的資本運(yùn)作，重組事故達(dá)925起，但其中卻鮮見投資銀各人的身影。其中自然與我國證券市場不夠成熟、購并活動(dòng)自己的非市場經(jīng)濟(jì)因素有關(guān)，但還有一個(gè)重要的緣故原由即是券商缺乏專業(yè)的人才儲(chǔ)備，特別是缺乏對(duì)一些行業(yè)特別醒目的專家，大部分投資銀行的并購照料都只是狹義并購專家，即只對(duì)并購業(yè)務(wù)自己非常相識(shí)，但對(duì)涉及并購公司所在行業(yè)卻知之甚少，因此寫出來的提倡和方案難以引起企業(yè)的猛烈興趣。

　　美林證券購并業(yè)務(wù)迅速崛起的經(jīng)驗(yàn)陳訴我們，作育和吸引行業(yè)專家對(duì)形成投資銀行的焦點(diǎn)競爭力至關(guān)重要。人們一樣平常都以為人際關(guān)連在并購業(yè)務(wù)中占據(jù)很重的分量。但美林證券在經(jīng)過調(diào)研后發(fā)明，客戶對(duì)并購照料的終極要求是提供可以真正資助他們拓展業(yè)務(wù)的提倡和方案，提供有價(jià)錢的創(chuàng)新提倡，怎樣種產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品應(yīng)被珍視，購置什么企業(yè)能增強(qiáng)他們的主業(yè)務(wù)務(wù)等。因此，美林證券以重金充實(shí)了行業(yè)研究氣力，行業(yè)專家高出煤油、自然氣、金屬、礦業(yè)。正是基于他們行業(yè)方面的專長，他們提供的提倡通常高人一籌，因此贏得了像百事可樂、卡特彼樂這樣的至公司的業(yè)務(wù)。1993年美林的并購業(yè)務(wù)只列在全美排行榜第八名。經(jīng)過5年的開心，它終于在1997年景為全美第一。

　　視察我國現(xiàn)時(shí)的投資銀行業(yè)務(wù)，同本地政府官員的人際關(guān)連是業(yè)務(wù)成敗的要害。隨著企業(yè)并購的范例化和市場競爭壓力帶來的觀念轉(zhuǎn)換，資產(chǎn)重組將從單一尋求二級(jí)市場效應(yīng)或?yàn)閼?yīng)付某些地方政府不確切際的“主座意志”生長到真正從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，從公司生長角度來思量題目；而企業(yè)對(duì)現(xiàn)有投資銀行業(yè)務(wù)的要求也不光停頓在熟習(xí)一樣平常投行業(yè)務(wù)上，行業(yè)方面的實(shí)力將成為權(quán)衡券商投行業(yè)務(wù)競爭力的重要因素。

　　(四)掮客業(yè)務(wù)軟擴(kuò)張，研發(fā)氣力是支持

　　掮客業(yè)務(wù)利潤是穩(wěn)固的利潤源頭，在形勢(shì)較好的情況下，掮客業(yè)務(wù)孕育發(fā)生的利潤占券商利潤的30％左右，而在局勢(shì)低迷時(shí)，掮客業(yè)務(wù)孕育發(fā)生的利潤占券商利潤的50％，因此該業(yè)務(wù)不光是掮客類券商生存生長的支柱，而且也是綜合性券商不行輕忽的利潤源泉。以后券商掮客業(yè)務(wù)的擴(kuò)張不應(yīng)再像曩昔一樣單純議決收購業(yè)務(wù)部的要領(lǐng)，而應(yīng)走一條軟擴(kuò)張之路。“在謀劃客戶資本的基礎(chǔ)上謀劃客戶”，將成為以后掮客業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持的謀劃目的。

　　隨著市場危害的加大和投資理念的轉(zhuǎn)變及投資實(shí)力的增強(qiáng)，個(gè)體投資者對(duì)信息咨詢提出了更高的要求，他們已不饜足于簡略的預(yù)測大盤或個(gè)股短期動(dòng)態(tài)走勢(shì)、流傳種種小道消息的信息服務(wù)，而會(huì)越發(fā)看重宏觀基本面、上市公司謀劃狀態(tài)和財(cái)政狀態(tài)等基本面的闡發(fā)服務(wù)。議決咨詢服務(wù)或投資理財(cái)服務(wù)，使客戶的資產(chǎn)保值增值，即是所謂“謀劃客戶資本”。在謀劃客戶資本樂成的基礎(chǔ)上，一定會(huì)吸引更多的客戶加盟，從而到達(dá)“謀劃客戶”的目的�！爸\劃客戶資本”必須以實(shí)力富厚的研發(fā)氣力作支持。一個(gè)具有肯定例模與實(shí)力的壯大的研究機(jī)構(gòu)將起到重要的不行替換的作用。

　　二、借助綜合性大型券商的雄富厚力，細(xì)密團(tuán)結(jié)各項(xiàng)業(yè)務(wù)，證券研究才氣得到久遠(yuǎn)生長

　　券商在研究與開發(fā)上的投入就像高新技能企業(yè)在研究與開發(fā)上的投入一樣，資源的投入比例是權(quán)衡公司未來競爭力的重要標(biāo)志。承銷業(yè)務(wù)、自業(yè)務(wù)務(wù)、購并業(yè)務(wù)和掮客業(yè)務(wù)是券商的焦點(diǎn)業(yè)務(wù)，證券研究應(yīng)牢牢圍繞這四大業(yè)務(wù)舉行，依托這些業(yè)務(wù)的生長而生長。《證券法》出臺(tái)后，券商將分為掮客類和綜合類。作為掮客類券商，由于不能開展投行業(yè)務(wù)和自業(yè)務(wù)務(wù)，單一的掮客業(yè)務(wù)將難以支持起實(shí)力富厚的研究氣力，證券研究不能與承銷業(yè)務(wù)、自業(yè)務(wù)務(wù)和購并業(yè)務(wù)相團(tuán)結(jié)，生長空間將非常有限。搪塞中小型的掮客類券商而言，在設(shè)立信息部分的同時(shí)，更多地借助外界的研究氣力可能越發(fā)切合經(jīng)濟(jì)效益原則。

　　三、增強(qiáng)公司計(jì)劃研究，成為公司久遠(yuǎn)生長的戰(zhàn)略性照料

　　研發(fā)部分作為券商的人才基地和公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的照料，也應(yīng)該為公司的生長提供戰(zhàn)略性提倡。如增強(qiáng)公司內(nèi)部管理的研究，為公司的危害控制、業(yè)務(wù)監(jiān)禁等提供框架性提倡，從而為公司的團(tuán)體計(jì)劃和久遠(yuǎn)生長奠基基礎(chǔ)。

　　在今世經(jīng)濟(jì)條件下，有信譽(yù)的公司品牌在市場競爭中具有舉足輕重的作用。它是公司的一種特別的無形資產(chǎn)，以致比有形資產(chǎn)價(jià)錢更高。品牌的價(jià)錢源頭于品牌所代表的公司的服務(wù)、對(duì)客戶的吸引力等無形因素。它是公司形象、榮譽(yù)的最輕便的代表，表現(xiàn)了公司謀劃的組合效益。公司要生長，必須從一開始就在謀劃公司的同時(shí)謀劃自己的品牌，而且不為暫時(shí)的長地方疑心，樹立恒久謀劃公司品牌的思想�，F(xiàn)在，一些券商在謀劃中短期行為緊張。如在承銷業(yè)務(wù)中，接納做一次就跑的要領(lǐng)，而不管公司上市后是否能夠生長，使得一些經(jīng)過券商太甚包裝的公司上市后不到一年即出現(xiàn)大幅虧損。這種短期行為既有害于市場投資者和上市公司，也會(huì)極大地侵害券商自己的信譽(yù)。因此，恒久謀劃公司的品牌與公司的其他資產(chǎn)的謀同等樣重要，這對(duì)我國正在迅速生長的券商來說尤其重要。

　　對(duì)券商而言，研究部分和其他尋求利潤的業(yè)務(wù)部分紛歧樣，沒有利潤指標(biāo)的制約和職業(yè)品行題目的困擾，因此是最容易和適當(dāng)包裝的。同時(shí)研發(fā)部分會(huì)集了大量行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場理論方面的人才，他們高質(zhì)量的研究效果也容易得到社會(huì)各界的認(rèn)可，有的研究職員經(jīng)過恒久的研究成為某一領(lǐng)域的專家，因此研究部分是容易出效果和樹立身牌的。同時(shí)豈論投行業(yè)務(wù)或掮客業(yè)務(wù)，如果借助名副著實(shí)的研究氣力，將更容易得到客戶的信托。如國內(nèi)有些著名券商就非�？粗匮芯渴虑椴�發(fā)揮研究部分在業(yè)務(wù)開展中的作用，效果顯著。

　　總之，現(xiàn)在國內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過不停探索，但由于各方面的緣故原由，其生長受到肯定水平的限定。隨著證券市場和研究機(jī)構(gòu)自身的不停成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體生長的照料、四大業(yè)務(wù)的有力后援、券商最名貴的產(chǎn)業(yè)－－人才儲(chǔ)備和無形資產(chǎn)中充任主力”的功效將愈益展現(xiàn)。一流的證券公司必須擁有一流的研究機(jī)構(gòu)。

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