《聰明的投資者》一書(shū)由本杰明·格雷厄姆所著，這本書(shū)告訴了我們應(yīng)該如何投資，我們要把投資和投機(jī)分開(kāi)來(lái)，不要混為一談，不知道大家有沒(méi)有讀過(guò)這本書(shū)？下面給大家?guī)��?lái)的是聰明的投資者讀書(shū)筆記，大家一起來(lái)看看。

01

引言

《聰明的投資者》是由價(jià)值投資理論的創(chuàng)始人本杰明·格雷厄姆所著，該書(shū)是一本關(guān)于證券投資實(shí)務(wù)的世界經(jīng)典著作，沃倫·巴菲特將該書(shū)稱為“有史以來(lái)關(guān)于投資的最佳著作”。該書(shū)從1949年首次出版以來(lái)，在股市上一直被投資者奉為“股票投資圣經(jīng)”，本杰明·格雷厄姆因此被稱為“華爾街教父”。

本杰明·格雷厄姆于1894年5月9日出生于英國(guó)倫敦，其父是一個(gè)瓷器餐具和小塑像經(jīng)銷商。在格雷厄姆一歲時(shí)，舉家遷居紐約。1903年，格雷厄姆父親去世，從此一家人的生活陷入困頓。

幸運(yùn)的是，格雷厄姆贏得了哥倫比亞大學(xué)的獎(jiǎng)學(xué)金，其才華也暫露頭角。1914年，20歲的格雷厄姆大學(xué)畢業(yè)后加入了一家債券交易公司開(kāi)始做文員，三個(gè)月后升職為研究報(bào)告撰寫(xiě)人，不久，格雷厄姆被升任為證券分析師。1920年，格雷厄姆成為紐伯格·亨德森·勞伯公司的合伙人。1923年年初，格雷厄姆離開(kāi)了該公司，成立了格蘭赫私人基金，資金規(guī)模為50萬(wàn)美元。

憑借著非凡的智慧，敏銳的判斷力，再加上豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，格雷厄姆逐漸成為了資本市場(chǎng)的股票研究大師。

格雷厄姆早期經(jīng)歷了慘痛的投資失敗，積累了大量的投資經(jīng)驗(yàn)，再加之幾十年來(lái)對(duì)資本市場(chǎng)心理學(xué)的不懈研究，最終形成了自己對(duì)價(jià)值投資的深刻見(jiàn)解以及關(guān)于投資的“安全邊際”策略。

如今的市場(chǎng)環(huán)境雖然與格雷厄姆時(shí)代對(duì)比發(fā)生了巨變，但格雷厄姆所建立的價(jià)值投資理論，至今被人們奉為投資學(xué)經(jīng)典。

格雷厄姆在《聰明的投資者》一書(shū)的序言中寫(xiě)到：“本書(shū)的寫(xiě)作目的是為普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應(yīng)的指導(dǎo)。指導(dǎo)普通投資者避免陷入嚴(yán)重的錯(cuò)誤，并建立一套令其感到安全放心的投資策略。”

同時(shí)，他又提到：“相比較而言，本書(shū)很少談?wù)撟C券分析的技巧，而更多的是闡述投資的原理與投資者的態(tài)度。”可見(jiàn)，該書(shū)主要是為個(gè)人投資者提供投資策略與投資心理指導(dǎo)而創(chuàng)作的書(shū)籍。

此外，格雷厄姆界定了該書(shū)的研究范圍：“本書(shū)針對(duì)的是那些準(zhǔn)備投入交易證券的資金，即投入債券和股票的資金。因此，諸如儲(chǔ)蓄和定期存款、儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì)賬戶、人壽保險(xiǎn)、年金以及不動(dòng)產(chǎn)抵押和業(yè)主權(quán)益等各種重要的理財(cái)方式均不在本書(shū)的討論之列。”

以下是《聰明的投資者》一書(shū)的主要觀點(diǎn)和本人的閱讀體會(huì)。

02

投資、投機(jī)的區(qū)別，以及股票與債券資產(chǎn)配置比例

格雷厄姆認(rèn)為，投資是以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金安全，并獲得適當(dāng)回報(bào)。投資者的主要興趣是以合適的價(jià)格購(gòu)買并持有合適的股票；而投機(jī)不做深入的投資分析，不重視本金安全，追求短期快速回報(bào)。其主要興趣在于預(yù)測(cè)市場(chǎng)波動(dòng)，并從中獲利。

股票和債券兩者的配置比例應(yīng)分別是家庭資產(chǎn)的75%和25%。格雷厄姆建議，股票高估時(shí)，降低股票的持有比例，降低股票資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，增加債券的持有比重。

讀后感：

股票和債券兩者的配置比例應(yīng)分別是家庭資產(chǎn)的75%和25%，該理念契合了現(xiàn)今資產(chǎn)分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)的原則。但每個(gè)人的財(cái)富、風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)投資品種的熟悉程度和管理能力大不相同，在股票和債券兩者的配置上也有很大的差異。

并且，投資者很難做到在股票上漲時(shí)進(jìn)行拋售，而在股票下跌時(shí)趁低吸入。因?yàn)楦卟灰?jiàn)頂，低不見(jiàn)谷，不可能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)到頂部和底部的價(jià)位，大多數(shù)投資者都是直到所持有的股票不斷下跌時(shí)才忍痛割肉離場(chǎng)。

比較安全穩(wěn)妥的做法應(yīng)是從底部緩慢上升的通道中買入，在達(dá)到自身預(yù)期目標(biāo)收益的價(jià)位時(shí)出售。

03

防御型投資者的投資策略及選股標(biāo)準(zhǔn)

格雷厄姆認(rèn)為，防御型投資者（又稱為“被動(dòng)型或保守型”投資者），其主要關(guān)心的是降低風(fēng)險(xiǎn)，不必投資太多時(shí)間和精力，就可以獲得適當(dāng)?shù)幕貓?bào)。

投資者如果每周不打算花超過(guò)兩三個(gè)小時(shí)在投資上，那么就可以采取防御型策略。

格雷厄姆建議防御型投資者只購(gòu)買高等級(jí)的債券和多樣化持有優(yōu)質(zhì)普通股。并列舉了購(gòu)買優(yōu)質(zhì)普通股的7項(xiàng)質(zhì)量和數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)（1973年第四版）：

適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)規(guī)模：工業(yè)企業(yè)年銷售額應(yīng)不低于1億美元，公用事業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)應(yīng)不低于5000萬(wàn)美元；

足夠強(qiáng)健的財(cái)務(wù)狀況：工業(yè)企業(yè)流動(dòng)比率至少為2，非流動(dòng)負(fù)債不應(yīng)超過(guò)營(yíng)運(yùn)資本；公用事業(yè)企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比不應(yīng)超過(guò)2；

利潤(rùn)的穩(wěn)定性：在過(guò)去的10年中，普通股每年都有一定的利潤(rùn)；

股息記錄：至少有連續(xù)20年支付股息的記錄；

利潤(rùn)增長(zhǎng)：過(guò)去10年內(nèi)，每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)至少要達(dá)到三分之一（期初和期末使用三年平均數(shù)）；

適度的市盈率：當(dāng)期股價(jià)不應(yīng)高于過(guò)去3年平均利潤(rùn)的15倍；

適度的股價(jià)資產(chǎn)比：當(dāng)期股價(jià)不應(yīng)超過(guò)期末資產(chǎn)總額的1.5倍。

讀后感：

從格雷厄姆為防御型投資者提出的選股標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，其條件是非常苛刻的。

即使以1973年的美國(guó)資本市場(chǎng)為背景，依據(jù)此標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行擇股也會(huì)將絕大多數(shù)普通股排除在證券組合之外。包括規(guī)模太小，財(cái)務(wù)實(shí)力相對(duì)較弱，過(guò)去10年中有虧損記錄以及沒(méi)有在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)連續(xù)支付股息的公司。

格雷厄姆也承認(rèn)，許多實(shí)力雄厚的大企業(yè)也都出現(xiàn)了流動(dòng)比率弱化和債務(wù)擴(kuò)張的情形。對(duì)比A股，如果按照上述標(biāo)準(zhǔn)擇股，恐怕選不出幾家公司。但他提出的選股思路和投資理念至今被人稱道和尊崇。

格雷厄姆建議防御性投資者不要買市盈率超過(guò)15倍以上的股票，這就直接否決了大多數(shù)中小創(chuàng)上市公司的股票，尤其是科技、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等這些高風(fēng)險(xiǎn)并存在高成長(zhǎng)可能性的股票，可見(jiàn)其對(duì)防御型投資者的建議非常穩(wěn)妥。

本人認(rèn)為，要想在股市上基業(yè)常青，關(guān)鍵是要克服人性的貪婪。除以上格雷厄姆所提出的投資建議外，投資者們不妨再為自已系好以下安全帶。

比如：堅(jiān)決不碰仙股與妖股、生股（自己不熟悉的股票）與損股（業(yè)績(jī)虧損的股票）、假股（有財(cái)務(wù)造假歷史或盈利水分大的股票）與罰股（被監(jiān)管部門(mén)處罰的股票）等，使自己身處“安全投資區(qū)域”。

04

進(jìn)取型投資者的投資策略及選股標(biāo)準(zhǔn)

進(jìn)取型投資者，又稱為“主動(dòng)型或積極型”投資者，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并不厭惡，更愿意投入大量的時(shí)間和精力，以獲取更豐厚的收益。

格雷厄姆對(duì)于進(jìn)取型投資者給出的選股標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)寬松。但仍然提出了一些相對(duì)保守的投資標(biāo)準(zhǔn)：

財(cái)務(wù)狀況：流動(dòng)比率應(yīng)達(dá)到1.5倍以上；債務(wù)占凈資產(chǎn)的比例不超過(guò)110%；

盈利穩(wěn)定性：公司在過(guò)去 5 年未出現(xiàn)過(guò)虧損；

股利支付記錄：目前有一些股息支付；

收益增長(zhǎng)率：最近一年的盈利必須大于7 年以前的年度盈利；

股價(jià)：當(dāng)期股價(jià)不高于有形資產(chǎn)凈值的120%。

雖然比較防御型投資者而言，進(jìn)取型投資者有更高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，但格雷厄姆仍建議擇股時(shí)考慮上述標(biāo)準(zhǔn)，并推薦了三個(gè)投資領(lǐng)域：1）股價(jià)偏低、市盈率不高、不太受歡迎的公司；這類公司性價(jià)比較高，質(zhì)量較好，但價(jià)格較高，具有較高的安全邊際；2）有足夠規(guī)模和盈利作為基本面支撐的廉價(jià)證券；3）有特殊情況的待重組的公司（如正在應(yīng)對(duì)反壟斷訴訟而被迫進(jìn)行分拆的公司）。

上述擇股建議，雖不能保證投資者獲得暴利，但可以保住投資者的財(cái)富。

格雷厄姆還指出，不論防御型投資者還是進(jìn)取型投資者，都必須“愿意放棄對(duì)未來(lái)的不切實(shí)際的幻想”。相反，通過(guò)持續(xù)謹(jǐn)慎地購(gòu)入價(jià)格適當(dāng)且成長(zhǎng)潛力大的股票，進(jìn)取型投資者便可以獲利。

讀后感：

格雷厄姆無(wú)論是對(duì)防御型投資者還是進(jìn)取型投資者的選股建議，都非常注重穩(wěn)健性。格雷厄姆為投資者提出的投資標(biāo)準(zhǔn)均采用的是過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果計(jì)算出的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

由于股票的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)是不可預(yù)測(cè)的，在此基礎(chǔ)上對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)本身就存在巨大的投機(jī)性，而根據(jù)未來(lái)現(xiàn)金流量估計(jì)資產(chǎn)的價(jià)值并不可靠。因此，格雷厄姆認(rèn)為，預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流或利潤(rùn)不如公司過(guò)去年度的財(cái)務(wù)狀況可靠。

現(xiàn)實(shí)情況確實(shí)如此，大多數(shù)上市公司的研報(bào)都是以未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)進(jìn)行股票的估值，在如今瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，一旦公司未來(lái)的現(xiàn)金流下降，其股票估值的意義何在？！

那么，采用格雷厄姆給出的投資建議很難在我國(guó)資本市場(chǎng)上選擇股票，依據(jù)預(yù)期增長(zhǎng)的未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值計(jì)算的股價(jià)估值來(lái)進(jìn)行投資又風(fēng)險(xiǎn)太大，怎么辦？針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)，除了要求被投資公司有較低的市盈率、預(yù)期未來(lái)幾年內(nèi)利潤(rùn)不會(huì)下降外，本人認(rèn)為，以下幾點(diǎn)值得進(jìn)取型投資者關(guān)注：

至少三年以上經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量持續(xù)為正，且為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的50%以上；

最近一年公司進(jìn)行了股利發(fā)放；

公司的董、監(jiān)、高管理層持有大量本公司的股票，且在解禁期后三年內(nèi)未減持股票；

公司在近三年內(nèi)股東權(quán)益得到連續(xù)增長(zhǎng)，且資產(chǎn)負(fù)債率低于40%（金融、房地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵、汽車、有色等行業(yè)除外）。

屬于優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭股，凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)平均水平，符合行業(yè)的安全邊際擇股標(biāo)準(zhǔn)（參見(jiàn)05投資的“安全邊際”讀后感）

此外，格雷厄姆提出的“通過(guò)持續(xù)謹(jǐn)慎地購(gòu)入價(jià)格適當(dāng)且成長(zhǎng)潛力大的股票”的建議，與時(shí)下基金定投的操作策略不謀而合，足見(jiàn)作者的睿智和遠(yuǎn)見(jiàn)。

05

投資的“安全邊際”

格雷厄姆指出，能使利潤(rùn)超出利息的能力構(gòu)成了安全邊際，即一旦公司未來(lái)的凈收益下降，它可以防止投資者遭受損失或失敗。

如果按息后利潤(rùn)計(jì)算，即意味著公司的利潤(rùn)還可以下降的百分比。以債券的安全邊際為例，如果企業(yè)擁有1000萬(wàn)美元的債務(wù)，其公允價(jià)值為3000萬(wàn)美元，那么在債券持有人遭受虧損之前，企業(yè)的價(jià)值還有三分之二的下降空間，這部分高于債務(wù)的緩沖價(jià)值即債券持有的安全邊際。

普通股的安全邊際表現(xiàn)為投資凈利率高于現(xiàn)時(shí)債券利率的差值。例如，一位防御型投資者購(gòu)買市盈率為12倍的股票，其投資凈利率為8.33%（1/12），假如一年期債券利率為4.33%（可視為投資的機(jī)會(huì)成本，也可以按一年期銀行存款利率計(jì)算），投資者預(yù)期可以獲得4%的股息率回報(bào)，這4%的股息回報(bào)即投資者的安全邊際。

由此可見(jiàn)，購(gòu)入股票的市盈率越高，就意味投資凈利率越低，安全邊際就越小。

因此，格雷厄姆為防御型投資者選擇普通股提出的投資規(guī)則就包括：投資者應(yīng)將其買入的股票的價(jià)格限制在一定的市盈率范圍，其參照的每股利潤(rùn)，應(yīng)取過(guò)去7年的平均數(shù)，計(jì)算出的市盈率在25倍以內(nèi)；如果取過(guò)去一年的利潤(rùn)，市盈率應(yīng)控制在20倍以內(nèi)。這樣才能保證其年化收益率達(dá)到5%以上，扣除約2-4%的債券利率，提供了1-3%的安全邊際，以抵抗通貨膨脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，格雷厄姆還提出了諸如“有條不紊進(jìn)行投資”，“分散化投資”，“相信自己的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，不為他人左右”，“遠(yuǎn)離利潤(rùn)不多但虧損嚴(yán)重的企業(yè)”，“不為情緒左右，堅(jiān)信計(jì)算結(jié)果進(jìn)行投資決策”等投資者應(yīng)具備的能提供“安全邊際”的投資品質(zhì)。

讀后感：

誠(chéng)然，如果按照投資安全邊際的擇股標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)今高達(dá)100倍市盈率的亞馬遜以及大多數(shù)強(qiáng)勢(shì)高成長(zhǎng)的股票都會(huì)被排除在外，但恰恰是安全邊際為投資者們提供了一種“安全、放心的保護(hù)”，而且，格雷厄姆也明確提出了不同類型投資的安全邊際也各不相同。

但是，格雷厄姆關(guān)于市盈率的計(jì)算并未考慮公司所處行業(yè)的不同，不同行業(yè)公司的市盈率估值方法應(yīng)各不相同。

例如，銀行股就不適于用市盈率進(jìn)行估值，因?yàn)槊抗捎�利失真的情況較為普遍，現(xiàn)在銀行股的市盈率都很低，但如果考慮壞賬，每股收益可能就是負(fù)數(shù)，因此銀行股適宜用市凈率（PB）進(jìn)行估值，即每股市價(jià)除以每股凈資產(chǎn)，而大多數(shù)銀行的PB通常在0.7倍左右，存在安全邊際，換言之，按凈資產(chǎn)的七折買銀行股才放心。

此外，房地產(chǎn)公司也不宜于用市盈率進(jìn)行估值，因?yàn)槊抗墒找嬷皇巧夏曦?cái)報(bào)的結(jié)果而非對(duì)未來(lái)的盈利預(yù)測(cè)，房地產(chǎn)公司受國(guó)家政策的影響較大，其未來(lái)業(yè)績(jī)可能會(huì)存在重大波動(dòng)，因此，用凈資產(chǎn)現(xiàn)值（NPV）進(jìn)行估值更可靠，即房地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備帶來(lái)的現(xiàn)金流現(xiàn)值剔除負(fù)債后的價(jià)值，土地儲(chǔ)備多的房地產(chǎn)公司價(jià)值也較高。

再如鋼鐵水泥煤炭等處于周期性行業(yè)，以及處于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的公司，也不適宜用格雷厄姆給出的安全邊際的方法進(jìn)行投資決策。

本人認(rèn)為，以市盈率作為安全邊際的選股標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)考慮公司所處的行業(yè)。比如：金融股PB≤0.7，房地產(chǎn)股NPV＞0，互聯(lián)網(wǎng)公司PU（paying user,表示付費(fèi)用戶數(shù)量）、周期性行業(yè)運(yùn)用PE指標(biāo)進(jìn)行反向投資（越高越投資），其他（零售等傳統(tǒng)行業(yè)）普通股PE≤20。

此外，考察上市公司的會(huì)計(jì)收益，應(yīng)結(jié)合經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。很多的上市公司會(huì)計(jì)利潤(rùn)為正，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~長(zhǎng)期為負(fù)數(shù)。投資這類股票的安全性較差，公司可能會(huì)面臨資金周轉(zhuǎn)困難，且持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性。

06

具備投資價(jià)值的區(qū)域

格雷厄姆認(rèn)為，存在投資價(jià)值區(qū)域的公司最好是售價(jià)能較好地接近于其有形價(jià)值的公司。例如，高于有形資產(chǎn)價(jià)值的部分不超過(guò)三分之一。

同時(shí)，格雷厄姆還提醒投資者注意：股票的穩(wěn)健投資并不僅僅在于使公司股票的購(gòu)買價(jià)接近于其資產(chǎn)價(jià)值，投資者還必須要求公司具備：合理的市盈率，足夠強(qiáng)有力的財(cái)務(wù)地位，以及今后幾年內(nèi)的利潤(rùn)不會(huì)下降。

最具投資價(jià)值的公司應(yīng)是不斷有負(fù)面消息，股價(jià)不斷下跌，便宜且有名氣的大公司。

讀后感：

格雷厄姆的學(xué)生巴菲特早期也是踐行該投資方法的忠實(shí)擁躉。后來(lái)也受到了合伙人查理·芒格的影響，以合理的價(jià)格買入出色的公司成為了巴菲特之后的投資信條。

巴菲特意識(shí)到，格雷厄姆建議的這類低價(jià)公司很可能是別人扔在馬路上的“煙蒂”，其股票不具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。

雖然芒格認(rèn)為格雷厄姆對(duì)有些值得以溢價(jià)買進(jìn)的企業(yè)的評(píng)價(jià)過(guò)低，但芒格也認(rèn)同格雷厄姆最基本的投資信條，“對(duì)私人股東和股票投資人而言，依據(jù)股票的內(nèi)在價(jià)值而非價(jià)格來(lái)進(jìn)行投資永不過(guò)時(shí)。”這也是巴菲特-芒格進(jìn)行投資時(shí)所信奉的標(biāo)準(zhǔn)之一。

誠(chéng)如芒格所說(shuō)：“格雷厄姆所使用的方法在30年代適用。假如一家企業(yè)陷入危機(jī)，資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)也會(huì)隨之消失，你無(wú)法撇開(kāi)員工，將公司的營(yíng)運(yùn)資本打包帶走。而且，目前類似格雷厄姆式的廉價(jià)股也消失了。”

尤其放在中國(guó)弱式有效的資本市場(chǎng)中，股票價(jià)格很大程度受制于國(guó)家政策的影響，上市公司財(cái)務(wù)信息質(zhì)量普遍不高的情況下，格雷厄姆極盡保守的選股方法在中國(guó)的適用性大大降低。

但回顧中國(guó)2017年股市的普通股走向，大盤(pán)藍(lán)籌白馬股的普遍上揚(yáng)，為其價(jià)值投資理論做了強(qiáng)有力的辯護(hù)（投資者挑選的每一家公司都應(yīng)該是大型的、知名的，在財(cái)務(wù)上具備穩(wěn)健性）。

如果能排除2018年國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)政策對(duì)企業(yè)的影響，堅(jiān)定對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的看法，長(zhǎng)期穩(wěn)定地持有安全邊際高的價(jià)值股，除非該公司基本面發(fā)生了變化，或者你找到了更好的投資機(jī)會(huì)，相信未來(lái)一定會(huì)獲得豐厚的回報(bào)。

07

總結(jié)

本書(shū)首先界定了“投資”與“投機(jī)”的區(qū)別，指出聰明的投資者應(yīng)如何獲得合理的預(yù)期收益，提出了股票與債券資產(chǎn)的配置比例。

其次，格雷厄姆在該書(shū)中重點(diǎn)介紹了防御型投資者與積極型投資者的投資組合策略與擇股標(biāo)準(zhǔn)，論述了投資者如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。聰明的投資者是現(xiàn)實(shí)主義者，他們向樂(lè)觀主義賣出股票，并從悲觀主義者手中買進(jìn)股票。

再次，該書(shū)論述了存在投資價(jià)值區(qū)域的公司的標(biāo)準(zhǔn)以及如何利用安全邊際選擇存在投資價(jià)值的公司，如何確定具備投資價(jià)值的公司的區(qū)域范圍。

除此之外，本書(shū)還對(duì)基金投資、普通投資者證券分析的一般方法、對(duì)每股利潤(rùn)的思考、可轉(zhuǎn)換證券及認(rèn)股權(quán)證、股東與管理層的股息政策等問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。

雖然從格雷厄姆出版該書(shū)至今，市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)環(huán)境發(fā)生了巨變，但格雷厄姆的投資哲學(xué)、理念與實(shí)務(wù)仍散發(fā)著熠熠光輝，為普通投資者提供了富有價(jià)值的參考。

我們只有讀得越多，學(xué)得越多，習(xí)得越多，才能做到今天比昨天聰明，明天比今天聰明，每天早上醒來(lái)都比昨天聰明一點(diǎn)。

“他山之玉，可以攻石。”投資成功的秘訣在于我們的內(nèi)心，通過(guò)培養(yǎng)約束貪婪的定力和持久的投資信心，重塑自身的行為方式，假以時(shí)日，一定會(huì)成為一位聰明的投資者。

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