民爆行業(yè)上市公司簡介

重點(diǎn)上市公司簡介

民爆行業(yè)內(nèi)生性增長逐步趨于緩慢，但優(yōu)勢企業(yè)通過外延式擴(kuò)張以及產(chǎn)業(yè)鏈延伸和轉(zhuǎn)型，將很快進(jìn)入到新的持續(xù)高速增長中。由于民爆銷售半徑有限，西部區(qū)域的民爆企業(yè)將繼續(xù)充分受益于西部大開發(fā)戰(zhàn)略。1、雅化集團(tuán)(002497)：

四川省是我國自然資源最為豐富的省份之一，加上水利工程、鐵路公路建設(shè)以及災(zāi)后重建計(jì)劃的實(shí)施，對民爆器材的需求較大；雅化集團(tuán)是四川最大的民爆生產(chǎn)企業(yè)，區(qū)位優(yōu)勢十分明顯。

四川煤炭開采量大：目前全省已發(fā)現(xiàn)煤炭資源量為135.34億噸，保有儲量120.78億噸，全省尚未被占用的煤炭資源保有儲量為77.7億噸；主要煤田有：川南煤田、華鎣山煤田、南桐、松藻煤田、渡口煤田等。

四川礦產(chǎn)豐富：已發(fā)現(xiàn)各種金屬、非金屬礦產(chǎn)132種，占全國總數(shù)的70%，其中23種礦產(chǎn)保有儲量居全國前3位，鈦礦、釩礦、硫鐵礦等7種礦產(chǎn)居全國第一位。鋰礦、芒硝等11種礦產(chǎn)居全國第二位；鉑族金屬、鐵礦等5種居全國第三位。

路橋建設(shè)：據(jù)四川省“十一五”規(guī)劃和201*年重大項(xiàng)目計(jì)劃，四川省將進(jìn)一步加大道路建設(shè)投資力度，開工建設(shè)川藏鐵路、成都至西安、成都至蘭州及成都至貴陽鐵路等多條重要線路，并將修建雅安至康定、樂山至自貢、資陽至眉山等多條高速公路；而四川丘陵與高原面積占比達(dá)到91.7%的特殊地形更加大了路橋建設(shè)時(shí)對民爆器材用量。水利水電建設(shè)：四川作為我國水利資源最豐富的省份之一，目前全省水資源開發(fā)利用率不到全國平均水平的1/2，人均庫容只有全國平均水平的1/4，在水利水電開發(fā)利用方面有著巨大的發(fā)展?jié)摿�。�?jù)四川省“十一五”規(guī)劃和201*年重大項(xiàng)目計(jì)劃，四川省將繼續(xù)建設(shè)雅礱江錦屏一級二級水電站、甘孜州瀘定電站、阿壩州毛爾蓋水電站和嘉陵江亭子口水利樞紐等特大型水電開發(fā)項(xiàng)目。

2、南嶺民爆(002096)：

湖南省最大的工業(yè)炸藥生產(chǎn)企業(yè)，80%的炸藥銷量都集中在湖南省內(nèi)，因此湖南省內(nèi)的需求直接影響公司產(chǎn)品的銷售狀況；未來幾年湖南省高速公路、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為公司提供強(qiáng)有力的支撐。湖南省201*年政府工作報(bào)告中明確指出，今年完成投資9400億元左右，交通方面要重點(diǎn)加快38條續(xù)建高速公路建設(shè)，確保長株、衡邵、潭衡西等建成通車，新開工益婁衡等高速公路，加快衡茶吉、湘桂復(fù)線、杭長客運(yùn)、石長復(fù)線等鐵路項(xiàng)目建設(shè)，新開工長昆客運(yùn)、黔張常、懷邵衡、荊岳等鐵路，加快國省干線改造；抓緊包茂高速龍山至吉首段項(xiàng)目前期工作。根據(jù)《湖南省鐵路發(fā)展規(guī)劃》，至2020年，湖南省鐵路的運(yùn)營里程將翻番，達(dá)5805公里(未含城際鐵路650公里)，為201*年的兩倍；加上城際鐵路和地鐵，全省鐵路運(yùn)營里程將達(dá)6555公里。湖南鎢、石墨等8種礦產(chǎn)保有儲量居全國首位，另有30多種礦產(chǎn)保有儲量居全國前五；截至09年底，全省擁有煤礦礦井1120對，非煤礦山4872座；這些豐富的礦產(chǎn)資源開采也是當(dāng)?shù)孛癖�需求的有力保障�?/p>

兼并重組、扶優(yōu)扶強(qiáng)將是未來幾年民爆行業(yè)的關(guān)鍵詞，作為湖南省骨干工業(yè)炸藥生產(chǎn)企業(yè)，南嶺民爆有參與跨地區(qū)或區(qū)域內(nèi)兼并重組的能力；目前湖南僅有4家民爆公司，湖南省國資委是否會進(jìn)行資源優(yōu)化整合值得關(guān)注。

[1]、久聯(lián)發(fā)展（002037）：

公司是目前國內(nèi)民爆器材品種最為齊全的生產(chǎn)企業(yè)之一，在貴州炸藥市場份額在75%左右，在甘肅民爆市場占有率達(dá)60%左右。公司是我國民爆行業(yè)龍頭之一，主要產(chǎn)品為工業(yè)炸藥、**、索類等，在黔、甘兩省民爆市場占有率較高。公司在貴州省約有8萬噸/年產(chǎn)能，甘肅省擁有6萬噸/年憑照產(chǎn)能。201*年，公司將有4條新生產(chǎn)線建成或貢獻(xiàn)利潤，未來仍有4條生產(chǎn)線技改或建設(shè)完成，公司產(chǎn)能處于持續(xù)增長狀態(tài)。[2]、南嶺民爆（002096）：

公司是湖南省最大工業(yè)炸藥生產(chǎn)企業(yè)，也是國內(nèi)工業(yè)炸藥生產(chǎn)骨干企業(yè)，近三年工業(yè)炸藥產(chǎn)銷量一直穩(wěn)居全國前三位。已建立了遍布全國并輻射周邊國家和地區(qū)營銷和售后服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)，是中國鐵道工程總公司和中國鐵道建筑總公司、水電建設(shè)總公司及其所屬施工局首選工業(yè)炸藥產(chǎn)品供應(yīng)商。

[3]、興化股份（002109）：

公司作為國內(nèi)最大硝酸銨專業(yè)生產(chǎn)廠家，硝酸銨年生產(chǎn)能力45萬噸，居全國首位，產(chǎn)量和銷量均居全國第一位，產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率一直排名第一。硝酸銨需求主要來自于民爆產(chǎn)品以及硝基復(fù)合肥。其中民爆產(chǎn)品的需求占據(jù)主要地位，國內(nèi)75%左右的硝酸銨用作炸藥生產(chǎn)。注：硝酸銨簡稱硝銨，是一種硝態(tài)氮肥。純硝酸銨在常溫下是穩(wěn)定的，對打擊、碰撞或摩擦均不敏感。但在高溫、高壓和有可被氧化的物質(zhì)存在下會發(fā)生爆炸，硝酸銨是重要的化工原料之一，其中80%硝酸銨是用來生產(chǎn)炸藥的，其余大部分是用來生產(chǎn)氨基復(fù)合肥，201*年國內(nèi)硝酸銨產(chǎn)能350多萬噸，生產(chǎn)企業(yè)在20家左右，受政策限制，硝酸銨產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢，預(yù)計(jì)09-10年陸續(xù)有70多萬噸硝銨產(chǎn)能投產(chǎn)，09年底國內(nèi)硝銨產(chǎn)能可達(dá)410萬噸/年，其中320萬噸用于民用炸藥，其余用于硝基復(fù)合肥等；硝酸銨的原料為塊煤。[4]、江南化工（002226）：

公司主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售膠狀乳化炸藥和粉狀乳化炸藥等民爆產(chǎn)品，目前公司具備了6.6萬噸各類炸藥的生產(chǎn)能力，占有安徽省內(nèi)市場30%以上的份額，乳化炸藥生產(chǎn)規(guī)模居全國乳化炸藥生產(chǎn)企業(yè)第一位。201*年至今，乳化炸藥產(chǎn)量增長迅速，現(xiàn)已取代銨梯炸藥成為我國工業(yè)炸藥產(chǎn)品中的主導(dǎo)產(chǎn)品。近年來乳化炸藥占炸藥總量的比重每年都保持著4~5個百分點(diǎn)的增速。

[5]、北化股份（002246）：

公司主要從事硝化棉系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，是全球生產(chǎn)規(guī)模最大的硝化棉生產(chǎn)企業(yè)。201*年，公司民用硝化棉產(chǎn)銷總量突破3.4萬噸，產(chǎn)銷規(guī)模世界第一，是世界硝化棉行業(yè)協(xié)會三家執(zhí)委單位之一，具有集硝化棉生產(chǎn)、銷售、研發(fā)于一體的完整的產(chǎn)業(yè)體系。

注：硝化棉具有高度可燃性和爆炸性，其危險(xiǎn)程度根據(jù)硝化程度而定，含氮量在12.5％以上的硝化棉危險(xiǎn)性極大，遇火即燃燒。用處：變魔術(shù)，推進(jìn)彈丸，由于推進(jìn)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于黑色火藥，并極易點(diǎn)燃，可以推進(jìn)10mm以下的金屬彈丸。由于燃速快，壓力大，不適用焰火。以硝化棉為主要組分的單基藥，微煙環(huán)保，做功能力強(qiáng)，工業(yè)基礎(chǔ)十分雄厚，目前很多品種的槍炮彈藥，特別是中小口徑槍炮武器系統(tǒng)仍以使用單基發(fā)射藥為主。

[6]、葛洲壩（600068）：

公司組建了集民用爆炸物品生產(chǎn)、銷售、工程爆破服務(wù)為一體的易普力公司。08年，公司民爆業(yè)務(wù)產(chǎn)能達(dá)到17.5萬噸，產(chǎn)量首次突破10萬噸，位居全國民爆行業(yè)第二位。[7]、雷鳴科化（600985）：公司是全國民爆器材行業(yè)的第一家上市公司，是國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，其民爆產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平、工藝裝備、基礎(chǔ)管理均居國內(nèi)同行業(yè)先進(jìn)水平，擁有國內(nèi)領(lǐng)先水平的水膠炸藥自動化生產(chǎn)線。其產(chǎn)品主要包括水膠炸藥、膨化硝銨、乳化炸藥及**等起爆器材，普遍用于礦業(yè)開采，地面爆破以及各類基礎(chǔ)建設(shè)，與國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)密切相關(guān)。[8]、同德化工（002360）：公司是國防科工委民用爆破器材核準(zhǔn)生產(chǎn)企業(yè)，主要從事民用炸藥和無機(jī)硅化物（白炭黑）的生產(chǎn)、銷售、科研、進(jìn)出口貿(mào)易、現(xiàn)場混裝炸藥、工程爆破服務(wù)，其中民用炸藥核準(zhǔn)許可生產(chǎn)能力為山西最大。作為山西民爆大省的第一家集科研、生產(chǎn)、銷售、進(jìn)出口貿(mào)易和爆破服務(wù)于一體的綜合性、跨地域的新型民爆企業(yè)，其發(fā)展面臨較佳的區(qū)域優(yōu)勢。

[9]、紫金礦業(yè)（601899）：

公司控股30%的聯(lián)營公司福建省爆破器材工業(yè)有限公司主營生產(chǎn)銷售民用爆破器材，承接民用爆破工程施工，提供民用爆破技術(shù)咨詢服務(wù)。【10】熊貓煙花（600599）

公司所在地瀏陽是是世界煙花發(fā)源地，也是世界最大花炮產(chǎn)銷基地，主營也有燃放煙花燃放業(yè)務(wù)

擴(kuò)展閱讀：民爆行業(yè)將“被砍”六成企業(yè)11年04月28日

！民爆行業(yè)將“被砍”六成企業(yè)11年04月28日曹開虎似乎提前預(yù)知了政策導(dǎo)向，民爆產(chǎn)業(yè)上市公司雅化集團(tuán)002497股吧,行情于上個月收購了內(nèi)蒙古一家同業(yè)公司。4月25日，國家發(fā)改委修訂并發(fā)布的新的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(201*年本)》中，限制類行業(yè)新增了民爆產(chǎn)品門類。經(jīng)過多年發(fā)展，目前，中國民爆產(chǎn)品處于嚴(yán)重供過于求的狀態(tài)，行業(yè)集中度非常分散。民爆產(chǎn)品被列入限制類，意味著民爆行業(yè)公司如果要提高產(chǎn)能，只能展開并購。這只是行業(yè)大整合的前奏。“并購是這個行業(yè)未來的主要發(fā)展趨勢�！毖呕�集團(tuán)證券事務(wù)代表翟雄鷹告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》，根據(jù)工信部的規(guī)劃，“十二五”期間民爆行業(yè)將要砍掉六成企業(yè)。未來5年民爆企業(yè)將減少2/3在發(fā)改委將民爆產(chǎn)品門類納入限制類之前，工信部已經(jīng)對此進(jìn)行了警示，并規(guī)劃未來5年將對行業(yè)展開整合。201*年底，中國民爆類行業(yè)原有405家生產(chǎn)企業(yè)和1728家流通企業(yè)，“小、散、低”現(xiàn)象非常嚴(yán)重。201*年，國內(nèi)前十家民爆企業(yè)的生產(chǎn)總值僅占全行業(yè)的27.7%，且沒有一家企業(yè)在國內(nèi)市場的占有率達(dá)到10%。不僅如此，產(chǎn)能也嚴(yán)重過剩。201*年，國內(nèi)工業(yè)炸藥產(chǎn)能為260萬噸，201*年已經(jīng)達(dá)到500萬噸，增長92.31%；而產(chǎn)量增速則相對緩慢，由201*年的240萬噸增長到201*年的296.1萬噸，增長23.34%。翟雄鷹表示，“整個行業(yè)的產(chǎn)能利用率確實(shí)很低�！�201*年，由于民用爆破器材生產(chǎn)所需能源、原材料價(jià)格持續(xù)大幅度上漲，企業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)全面虧損。由于民爆行業(yè)的特殊性，中國對工業(yè)炸藥實(shí)行價(jià)格管制，企業(yè)不能隨意提價(jià)�？紤]到行業(yè)普遍虧損，201*年，民爆行業(yè)普遍提價(jià)近30%。去年歲末，在201*年民爆行業(yè)工作會議上，工信部安全司司長吳鳳來表示，到“十二五”期末，民爆生產(chǎn)企業(yè)將由目前的140多家降到50家以內(nèi)，銷售企業(yè)降到200家以內(nèi)，形成20家左右跨區(qū)域的優(yōu)勢骨干企業(yè)集團(tuán)，著力培育1~2家能與國際先進(jìn)企業(yè)相比的大型企業(yè)集團(tuán)。目前，國內(nèi)A股擁有6家民爆產(chǎn)品上市公司，分別是久聯(lián)發(fā)展（002037股吧,行情,資訊,主力買賣）（002037股吧,行情,資訊,主力買賣）南嶺民爆（002096股吧,行情,資訊,主力買賣）（002096股吧,行情,資訊,主力買賣）江南化工（002226股吧,行情,資訊,主力買賣）（002226股吧,行情,資訊,主力買賣）同德化工（002360股吧,行情,資訊,主力買賣）（002360股吧,行情,資訊,主力買賣）雅化集團(tuán)、雷鳴科化（600985股吧,行情,資訊,主力買賣）（600985股吧,行情,資訊,主力買賣）。過去5年時(shí)間，只有同德化工、雷鳴科化、江南化工、南嶺民爆4家展開過并購重組。由于行

業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張較快，收購并沒有成為公司擴(kuò)張的最主要方式。

今年3月，雅化集團(tuán)發(fā)布公告稱，擬用部分超募資金收購內(nèi)蒙古柯達(dá)化工有限責(zé)任公司不少于51%的股權(quán)。翟雄鷹表示，“由于民爆產(chǎn)品的安全隱患，具有一定銷售半徑，所以如果想開拓距離較遠(yuǎn)的區(qū)域市場，最好的方式就是收購當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)�！�

翟雄鷹認(rèn)為，由于民爆產(chǎn)品最大的需求方是礦山開發(fā)，所以未來并購的方向也是礦山比較集中的地區(qū)。礦山開采工業(yè)炸藥用量占據(jù)總需求量的40%。

趨勢：爆破工程服務(wù)

長江證券（000783股吧,行情,資訊,主力買賣）分析師劉俊認(rèn)為，由于硝酸銨占據(jù)工業(yè)炸藥成本的45%左右，在工業(yè)炸藥價(jià)格受國家管制的情況下，行業(yè)盈利能力將主要取決于硝酸銨。

盡管硝酸銨是制約民爆企業(yè)盈利能力的主要因素，但是這個行業(yè)的大部分公司并不打算投資硝酸銨產(chǎn)業(yè)。翟雄鷹告訴本報(bào)，硝酸銨產(chǎn)能也是嚴(yán)重過剩，雖然價(jià)格有時(shí)比較高，但是公司長期以來與客戶達(dá)成了很好的合作關(guān)系，談判能力比較強(qiáng)，另一方面，生產(chǎn)硝酸銨并不是民爆類企業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)，所以公司希望將更多精力放在民爆產(chǎn)品的開發(fā)上。

翟雄鷹認(rèn)為，爆破工程服務(wù)未來將成為民爆公司的發(fā)展方向。劉俊也認(rèn)為，往下游延伸到爆破和流通領(lǐng)域，是民爆企業(yè)基于實(shí)施一體化解決方案的考慮。

在劉俊看來，爆破工程服務(wù)價(jià)格可由公司自主控制，具有較高彈性，而且在客戶維系方面具有黏性。目前6家A股民爆上市公司都已經(jīng)進(jìn)入爆破工程領(lǐng)域，其中久聯(lián)發(fā)展的爆破業(yè)務(wù)最大。

翟雄鷹認(rèn)為，以前下游企業(yè)普遍是通過經(jīng)銷商購買炸藥，然后請人對項(xiàng)目進(jìn)行爆破，“但是他們并不專業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)高，效益也比較低，對于民爆企業(yè)而言，給客戶直接提供爆破服務(wù)，不僅可以提高效率，還可以增加銷售，一般一個礦山的生產(chǎn)年限都有幾十年，對于炸藥有一個穩(wěn)定的需求量。”

事實(shí)上，全球最大的爆破物供應(yīng)商澳大利亞Orica公司爆破物業(yè)務(wù)的主要利潤，就是來源于爆破服務(wù)業(yè)務(wù)。

！點(diǎn)評002497雅化集團(tuán)11-06-14雅化集團(tuán)_民爆龍頭內(nèi)外兼修【11-06-14

公司是四川省最大的民用爆破器材生產(chǎn)企業(yè)，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)總值全國排名前五，目前擁有12萬噸/年工業(yè)炸藥、1.6億發(fā)工業(yè)雷管及500萬米工業(yè)導(dǎo)索許可生產(chǎn)能力。公司內(nèi)部產(chǎn)品優(yōu)化、爆破工程服務(wù)與外延收購多向發(fā)展。

公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，增長空間廣闊。四川“十二五”規(guī)劃將鐵路、公路、水利等基建放在首位，包括礦產(chǎn)資源開發(fā)，規(guī)模均遠(yuǎn)超“十一五”，公司作為省內(nèi)民爆龍頭企業(yè)將充分受益；而公司在內(nèi)蒙的布局也已初具規(guī)模，內(nèi)蒙煤炭儲量和產(chǎn)量均已躍居全國第一，當(dāng)?shù)仄渌�礦產(chǎn)資源同樣豐富，兩省區(qū)內(nèi)的民爆產(chǎn)品的市場需求將持續(xù)增長。

內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。工業(yè)炸藥產(chǎn)品中，乳化炸藥的占比不斷提高，募投的節(jié)能改造項(xiàng)目，可有效降低生產(chǎn)成本；雷管中的高精度延期雷管是公司重點(diǎn)發(fā)展的方向之一，而公司也已取得了技術(shù)含量和附加值更高的電子雷管的許可生產(chǎn)能力。

爆破工程一體化，延伸服務(wù)領(lǐng)域。民爆行業(yè)原則上不再新批產(chǎn)能，國家鼓勵企業(yè)進(jìn)入爆破工程服務(wù)領(lǐng)域，尋找新利潤增長點(diǎn)。公司目前作業(yè)的攀枝花地區(qū)為四川“十二五”釩鈦重點(diǎn)開發(fā)區(qū)域，資源豐富，后續(xù)增長空間大；而資達(dá)爆破或?qū)⒊蔀楣�司在�?nèi)蒙發(fā)展爆破工程的起點(diǎn)。

穩(wěn)步擴(kuò)張，外部整合經(jīng)驗(yàn)豐富�！笆�二五”期間，民爆行業(yè)內(nèi)的整合仍是大勢所趨。公司201*年起公司先后并購了十多家企業(yè)，包括5家民爆生產(chǎn)企業(yè)，整合經(jīng)驗(yàn)豐富。201*年4月公司成功收購內(nèi)蒙柯達(dá)化工，開啟了“十二五”民爆整合序幕，顯示公司進(jìn)一步擴(kuò)張決心；而充沛的現(xiàn)金流，則為公司成功收購提供了有力保障。

投資建議：我們預(yù)測公司201*-13年EPS為0.78、1.01及1.25元，對應(yīng)PE為20.9、16.1及13.0倍，首次給予“增持”評級。年內(nèi)募投項(xiàng)目投產(chǎn)，爆破工程、雷管等收入超預(yù)期增長，收購事件等將成為公司股價(jià)刺激因素。

風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資增速下滑，影響公司產(chǎn)品需求；原料硝酸銨價(jià)格大幅上漲；公司安全事故等。華泰聯(lián)合【作者】肖暉

雅化集團(tuán)_:業(yè)績符合預(yù)期盈利前景可觀"買入"【11-03-23

公司發(fā)布201*年年報(bào),201*年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.63億元,同比增長19.47%,歸屬母公司所有者凈利潤為1.64億,同比增長19.86%,每股收益1.02元。公司擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股,每10股派3元現(xiàn)金(含稅)。

公司主要收入來源于工業(yè)炸藥、工業(yè)起爆器材的銷售和工程爆破服務(wù)。其中工業(yè)炸藥和工業(yè)起爆器材的營業(yè)收入同比分別上漲11.82%和15.42%,雖然在硝酸銨成本上漲影響下,產(chǎn)品毛利率有小幅下降,但是由于收入增速明顯,從而帶動利潤上漲。而公司工程爆破業(yè)務(wù)在201*年同比大幅增加140.80%,同時(shí)毛利率同比增加17.57%,成為公司新的利潤來源。

民爆產(chǎn)品主要原料為硝酸銨,硝酸銨成本占到全部生產(chǎn)成本的40%,同時(shí)由于民爆產(chǎn)品出廠價(jià)受到國家基準(zhǔn)價(jià)控制,產(chǎn)品毛利率主要受硝酸銨價(jià)格影響。去年下半年硝酸銨價(jià)格在成本和供給因素的推動下明顯上漲,公司全年平均采購價(jià)格上漲20.83%,從而使公司民爆產(chǎn)品毛利率小幅下降,侵蝕公司部分利潤。目前我國硝酸銨產(chǎn)能明顯供過于求,在上游原料價(jià)格趨穩(wěn)的情況下,我們預(yù)計(jì)硝酸銨價(jià)格將小幅下降,公司整體毛利率將能夠穩(wěn)定。

公司募投項(xiàng)目按預(yù)期投產(chǎn)后,業(yè)績將快速增長。預(yù)計(jì)公司201*、201*和201*年的EPS分別為1.45、1.68、2.29元,考慮到公司整合預(yù)期強(qiáng)烈,按照公司PE估值35倍,我們給予公司6個月目標(biāo)價(jià)為50.75元,給予公司"買入"評級。東海證券【作者】王會

芹雅化集團(tuán)_將保持震蕩上行態(tài)勢【11-03-05公司是民爆行業(yè)的龍頭企業(yè)，工業(yè)炸藥中膠狀乳化炸藥產(chǎn)能占到全部炸藥產(chǎn)能的78%，明顯高出全國平均水平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加符合行業(yè)發(fā)展方向。公司掌握了高精度延期雷管生產(chǎn)技術(shù)，該募投項(xiàng)目投產(chǎn)后將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。下周策略：滬指本周多次向上沖擊前期高點(diǎn)2940點(diǎn)一線并最終實(shí)現(xiàn)突破，預(yù)計(jì)下周市場將保持震蕩上行態(tài)勢，5日均線將對股指形成較強(qiáng)支撐，策略上可逢低吸納，關(guān)注節(jié)能環(huán)保、化工、消費(fèi)等行業(yè)。東海證券【作者！港澳資訊新股上市定位雅化集團(tuán)_【10-11-09上市定位：31.20-35.15元【基本情況“雅化集團(tuán)”交易代碼：002497發(fā)行方式：網(wǎng)下向詢價(jià)對象配售和網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行相結(jié)合總股本：16000萬股首次可流通股份：3200萬股發(fā)行價(jià)格：30.50元/股發(fā)行市盈率：38.90倍中簽率（％）：1.07上市日期：10-11-9上市地：深圳證券交易所主承銷商：申銀萬國證券股份有限公司【主要財(cái)務(wù)指標(biāo)10-09-30201*年201*年201*年流動比率2.791.931.651.39速動比率2.411.621.351.19應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率10.2923.0523.73存貨周轉(zhuǎn)率5.867.598.69資產(chǎn)負(fù)債率(合并)22.0529.2534.7139.02每股凈現(xiàn)金流量0.220.110.500.79每股收益1.031.140.470.30營業(yè)收入(萬元)53895.5663873.3047177.6533651.07營業(yè)利潤(萬元)13931.4715294.626780.624859.20凈利潤(萬元)12714.5314142.936587.014400.25【募集資金投向項(xiàng)目名稱預(yù)計(jì)投入募集資金（萬元）

爆破工程一體化9320高精度延期雷管建設(shè)項(xiàng)目6380科技研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目6830炸藥線高效節(jié)能改造項(xiàng)目10700新型乳化劑建設(shè)項(xiàng)目2830合計(jì)36060【主要投資風(fēng)險(xiǎn)

1．行業(yè)增速投資放緩風(fēng)險(xiǎn)。民爆行業(yè)的發(fā)展和國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額密切相關(guān)，而從長期來看，基礎(chǔ)建設(shè)投資不可能一直保持較高的增長率，當(dāng)投資額增長率放緩時(shí)，將明顯影響民爆行業(yè)的盈利能力。

2．原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，硝酸銨在公司占公司原材料比重較大，價(jià)格波動將影響公司的盈利能力。

3．生產(chǎn)安全隱患�！竟�司概況及上市定位

公司是四川省最大的綜合性民用爆炸物品生產(chǎn)廠商，201*年生產(chǎn)總值位居全國第四位，省內(nèi)第一。公司所生產(chǎn)的民爆產(chǎn)品包括工業(yè)炸藥、起爆器材、工程爆破服務(wù)等三大系列，并且可以為客戶提供特定的工程爆破解決方案和相關(guān)服務(wù)，此外公司擁有專業(yè)的爆破公司，能夠?yàn)榭蛻籼峁┒喾N類型的爆破服務(wù)。

公司具備區(qū)位優(yōu)勢、產(chǎn)能布局優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢，具備良好的企業(yè)整合能力以及一體化服務(wù)能力，根據(jù)港澳估值模型，給予公司31.20-35.15元的上市定位。港澳資訊【作者

雅化集團(tuán)【10-11-09

極限區(qū)間:34.00元/41.40元

均值區(qū)間：34.83元/38.47元極限區(qū)間：34.00元/41.40元

公司簡介：公司是四川省最大的綜合性民用爆炸物品生產(chǎn)廠商，201*年生產(chǎn)總值居全國民爆行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)第四位。公司致力于各類民用爆炸物品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，為客戶提供特定的工程爆破解決方案及相關(guān)服務(wù)。公司的主營業(yè)務(wù)為各類工業(yè)炸藥和起爆器材的生產(chǎn)與銷售。公司擁有專業(yè)的運(yùn)輸公司，可為客戶提供安全、快捷的危險(xiǎn)品運(yùn)輸服務(wù)；公司擁有專業(yè)的爆破公司，能夠?yàn)榭蛻籼峁┒喾N類型的爆破服務(wù)，在大中型礦山爆破開采、精細(xì)爆破、控制爆破、爆破拆除等方面具有優(yōu)勢。

國泰君安：34.00-38.00元

雅化集團(tuán)主要產(chǎn)品包含工業(yè)炸藥、起爆器材（工業(yè)雷管和工業(yè)索類）以及工程爆破服務(wù)三大系列，擁有專業(yè)的運(yùn)輸公司、爆破公司和炸藥現(xiàn)場混裝車及相應(yīng)的地面工作站，可向客戶提供自產(chǎn)品生產(chǎn)、配送至爆破施工的"一體化服務(wù)"。公司目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在行

業(yè)內(nèi)處于優(yōu)勢地位，綜合毛利率位于行業(yè)前列。政策推動的行業(yè)重組整合運(yùn)動已經(jīng)開展，公司作為區(qū)域龍頭，已大力整合省內(nèi)資源，將逐漸向省外擴(kuò)張，有望成為全國性優(yōu)勢企業(yè)。預(yù)測公司201*-201*年攤薄后EPS分別為0.98、1.03、1.24元，合理股價(jià)區(qū)間為24.5-34.3元。上海證券：34.50-41.40元

考慮到募投項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度和超募資金利息收入，預(yù)計(jì)201*-201*年歸于母公司的凈利潤將實(shí)現(xiàn)年遞增34%、14%和20%，相應(yīng)的稀釋后每股收益為1.15元、1.31元和1.57元。預(yù)計(jì)公司合理估值區(qū)間為34.50-41.40元。

廣發(fā)證券：36.00元

從國內(nèi)看，201*年公司生產(chǎn)總值在全國民爆行業(yè)中排名第四。在近年來西南經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和國家西部大開發(fā)政策的帶動下，四川省以至整個西部地區(qū)的交通建設(shè)、水利工程建設(shè)和礦山開采都呈現(xiàn)出較為明顯的上升趨勢，這有力地保證了本公司產(chǎn)品在未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)的市場需求。測算公司201*-201*年EPS分別為0.96元、1.06元和1.25元，年復(fù)合增長率在13%左右。民爆行業(yè)享有壟斷利潤，且成長穩(wěn)定性較好，參考行業(yè)估值及新股溢價(jià)，給予201*年業(yè)績34倍估值，上市合理價(jià)格應(yīng)在36元左右。

股票簡稱股票代碼總股本本次公開發(fā)行股份首日上市交易股份每股凈資產(chǎn)上市日期__00249716000萬股4000萬股3200萬股3.80元11月9日。

發(fā)行價(jià)發(fā)行市盈率中簽率發(fā)行方式保薦機(jī)構(gòu)

30．50元38.90倍1.075%網(wǎng)下向詢價(jià)對象配售和申銀萬國網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行相結(jié)合

！收購深圳飛尚事宜由于民族發(fā)展不愿意放棄優(yōu)先受讓權(quán)鑫科材料“深呼吸”飛尚系欲注入銅上游資產(chǎn)？09-04-04和訊網(wǎng)

市場期待已久的鑫科材料（600255.SH）資產(chǎn)注入一事終于有了結(jié)果。

4月3日，鑫科材料公告稱公司擬花費(fèi)1億元人民幣收購深圳市飛尚事業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“飛尚集團(tuán)”）持有的四川省民族投資有限責(zé)任公司（下稱“民族投資”）45.1%的股權(quán)，這也使得市場對于深圳飛尚即將注入資產(chǎn)的猜測成為事實(shí)。

“鑫科材料主要通過自有資金完成對飛尚集團(tuán)銅產(chǎn)業(yè)鏈的整合，集團(tuán)計(jì)劃將現(xiàn)有上游優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分步置入上市公司�！�4月2日，飛尚集團(tuán)相關(guān)人士接受記者采訪時(shí)表示。

注入民族投資

事實(shí)上，今年3月20日，由于股價(jià)異動，鑫科材料公告稱，正在對擬收購民族投資相關(guān)股權(quán)洽談；與此同時(shí)，公司對另一項(xiàng)注入的資產(chǎn)巴彥淖爾市飛尚礦業(yè)有限公司（下稱“飛尚礦業(yè)”）90%股權(quán)的表述有些模棱兩可“目前尚未進(jìn)行討論，但不排除未來三個月內(nèi)有可能就上述事宜與鑫科材料進(jìn)行商談”。

而此前，鑫科材料股價(jià)已從4.53元拉升至5.65元，漲幅為24.72%。

鑫科材料并沒有因此宣布臨時(shí)停牌，在澄清之后公司股價(jià)繼續(xù)在3月23日報(bào)收于

漲停，隨后在6元附近維持高位盤整走勢。4月3月，公司股價(jià)在下跌5.43%后，收于6.09元。

記者發(fā)現(xiàn)，在此期間，原先參與增發(fā)的無錫國聯(lián)、佛山順德濠鋼和上海證券等法人機(jī)構(gòu)趁勢在成本附近選擇減倉或解套出局。

4月2日，鑫科材料和飛尚集團(tuán)簽訂關(guān)于民族投資45.1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，1億元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格和兩年前飛尚集團(tuán)通過增資擴(kuò)股獲得民族投資股權(quán)而支付的1億元持平。

飛尚集團(tuán)在民族投資股權(quán)的買賣上，并沒有盈利。

來自安徽華普天健高尚會計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)顯示，民族投資從201*年至201*年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤486.08萬元、1854.56萬元和1342.65萬元。截至今年2月28日，該公司凈資產(chǎn)約為23113.27萬元，今年前兩個月虧損48.81萬元。

值得一提的是，截至今年2月底，民族投資的其它應(yīng)收款總額高達(dá)17258.84萬元，其中與股東飛尚集團(tuán)構(gòu)成關(guān)聯(lián)公司的海南賜惠事業(yè)股份有限公司占據(jù)8120萬元之多。

而記者獲得數(shù)據(jù)顯示，整個飛尚集團(tuán)201*年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入270.4億元左右，但是盈利狀況首次出現(xiàn)負(fù)增長。

安徽省致遠(yuǎn)資產(chǎn)評估公司的評估報(bào)告顯示，在增值364.99萬元后，民族投資的凈資產(chǎn)被確定為23478.26萬元。

如此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功，民族投資的控股權(quán)仍在大股東四川省民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司手中，后者持有前者53.55%的股權(quán)。

資料顯示，民族投資除了自身主業(yè)“生態(tài)農(nóng)業(yè)、民族用品、旅游、能源開發(fā)”之外，還持有四川省康西銅業(yè)有限責(zé)任公司8.34%的股權(quán)、四川里伍銅業(yè)股份有限公司的11.86%的股權(quán)和從事畜牧業(yè)（波爾山羊）生產(chǎn)銷售的四川省民族生物工程技術(shù)有限責(zé)任公司64%的股權(quán)。

對于鑫科材料而言，盡管201*年主業(yè)虧損，由于去年12月通過出售蕪湖港(600575,股吧)口40%的股權(quán)獲得了1.401億元轉(zhuǎn)讓款（股權(quán)受讓方海南洋浦金鼎承諾剩余1.399億元余款在股權(quán)過戶后1年內(nèi)付清），這意味著鑫科材料可通過這筆轉(zhuǎn)讓款來完成對于民族投資的收購。

“對于上市公司來說，現(xiàn)在很難判斷這筆收購是否合算。顯然按照民族投資前三年盈利分析，1個多億的現(xiàn)金流獲得45.1%的參股權(quán)，短期希望分紅提高盈利水平顯然無望，”上海一家券商投行人士評論，“除非從長期投資和產(chǎn)業(yè)整合角度來挖掘并購價(jià)值�！�

但是，“在業(yè)績不佳，且剛有筆出售（蕪湖港口40%）股權(quán)款即將到賬的時(shí)候，鑫科材料立即去購買實(shí)際控制人（飛尚集團(tuán)）持有的業(yè)績有下滑趨勢的民族投資股權(quán)，頗令人生疑�！彼�補(bǔ)充，或有大股東套現(xiàn)的嫌疑。

整合銅產(chǎn)業(yè)鏈

在鑫科材料去年年報(bào)中，公司在今年的恰當(dāng)時(shí)機(jī)選擇可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品互補(bǔ)的目標(biāo)企業(yè)實(shí)施并購重組和完善產(chǎn)業(yè)鏈；從這一角度來看，通過收購民族投資股權(quán)來達(dá)到向上游礦山資源延伸產(chǎn)業(yè)鏈條顯然是上市公司目的所在。

飛尚集團(tuán)相關(guān)人士亦向記者透露，“飛尚集團(tuán)將以鑫科材料作為龍頭，來整合銅礦山、冶煉和銅深加工的產(chǎn)業(yè)鏈，最終實(shí)現(xiàn)鑫科材料百億工業(yè)產(chǎn)值的戰(zhàn)略目標(biāo)�！�

據(jù)了解，飛尚集團(tuán)“現(xiàn)有外圍相關(guān)資產(chǎn)，包括礦山、粗銅冶煉等，資源儲量豐富，其中部分已經(jīng)取得不錯的業(yè)績，部分甚至醞釀通過創(chuàng)業(yè)板上市的計(jì)劃，此外還有部分已經(jīng)在非洲取得了探礦權(quán)和采礦權(quán)”。這些有色金屬業(yè)務(wù)和礦山資源主要分布內(nèi)蒙、新疆和安徽等地，其中“初步探明儲量為銅140萬噸，鉛鋅400萬噸，黃金300噸，白銀8000噸，膨潤土5000萬噸”。

其實(shí)，鑫科材料在3月20日、23日澄清公告中表示不排除和集團(tuán)商談注入飛尚礦業(yè)事宜。

至于注入的是澄清公告中提到的飛尚礦業(yè)，還是近期市場猜測的巴彥淖爾市飛尚銅業(yè)有限公司（下稱“飛尚銅業(yè)”），尚未最后定奪。

201*年5月，飛尚集團(tuán)在內(nèi)蒙古巴彥淖爾市先后成立了飛尚礦業(yè)和飛尚銅業(yè)，對其已經(jīng)獲批的探礦權(quán)礦點(diǎn)進(jìn)行物化探礦工作。

飛尚礦業(yè)主要從事銅礦、金礦、銀礦、稀土金屬礦等礦產(chǎn)的獲取、勘探、采選，現(xiàn)已取得29處礦產(chǎn)的探采權(quán)；而飛尚銅業(yè)則在當(dāng)?shù)刎?fù)責(zé)運(yùn)營合計(jì)年產(chǎn)10萬噸的銅冶煉項(xiàng)目，首期年產(chǎn)6萬噸的裝置已經(jīng)在201*年年底竣工投產(chǎn)。

在整個飛尚集團(tuán)發(fā)展規(guī)劃中，希望形成礦山勘探、采選、冶煉、銅材加工為一體的產(chǎn)業(yè)鏈。因此，飛尚銅業(yè)或者飛尚礦業(yè)是否能夠順利注入上市公司，似乎比此次收購民族投資更具實(shí)際意義。

!鑫科材料收購“民族投資”股權(quán)遇阻09-04-18全景網(wǎng)-《證券時(shí)報(bào)》本報(bào)訊鑫科材料_近日接四川省民族投資有限責(zé)任公司的股東四川省民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司通知，該公司不放棄對民族投資股權(quán)的優(yōu)先受讓權(quán)。鑫科材料表示，這導(dǎo)致公司與深圳飛尚簽訂的《四川省民族投資有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》將無法繼續(xù)實(shí)施，經(jīng)多次協(xié)商未果，公司決定暫緩實(shí)施本次收購，且不再提請公司201*年年度股東大會審議上述事宜。

公司將繼續(xù)保持與四川省民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司的溝通，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候重啟對上述股權(quán)的收購工作。

!鑫科材料：收購“民族投資”股權(quán)遇阻

本報(bào)訊鑫科材料(600255,股吧)_近日接四川省民族投資有限責(zé)任公司的股東四川省民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司通知,該公司不放棄對民族投資股權(quán)的優(yōu)先受讓權(quán)。鑫科材料

(600255,股吧)表示,這導(dǎo)致公司與深圳飛尚簽訂的《四川省民族投資有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》將無法繼續(xù)實(shí)施,經(jīng)多次協(xié)商未果,公司決定暫緩實(shí)施本次收購,且不再提請公司201*年年度股東大會審議上述事宜。公司將繼續(xù)保持與四川省民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司的溝通,在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候重啟對上述股權(quán)的收購工作。

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