藝術(shù)品信托歸納整理總結(jié)

據(jù)我掌握的信息目前國(guó)內(nèi)主要的藝術(shù)品投資基金：招商-摩帝富-華澳藝術(shù)品投資信托計(jì)劃、復(fù)文藝術(shù)品基金、上海泰瑞藝術(shù)基金、杏石盛鼎藝術(shù)品投資基金、深圳“杏石蘭亭”藝術(shù)品基金、中融-邦文傳家寶基金、德美世博藝術(shù)基金、北京國(guó)際藝術(shù)品基金、雅匯基金、北京中博雅藝術(shù)投資基金、國(guó)投飛龍藝術(shù)品基金、上海信托香花石系列中國(guó)新繪畫(huà)藝術(shù)品投資信托計(jì)劃

北京國(guó)際信托有限公司(下稱(chēng)北京信托)今年3月發(fā)行的“盛藏財(cái)富寶騰一號(hào)藝術(shù)品投資集合信托計(jì)劃”(下稱(chēng)寶騰一號(hào))中對(duì)“藝術(shù)品定價(jià)”有這樣一段描述：“藝術(shù)品的交易價(jià)格標(biāo)桿通常是在拍賣(mài)會(huì)上產(chǎn)生的，拍賣(mài)會(huì)上的公開(kāi)交易記錄很大程度上能夠影響當(dāng)時(shí)的藝術(shù)品市場(chǎng)，而且拍賣(mài)紀(jì)錄通常會(huì)在某一個(gè)階段內(nèi)頻頻刷新�！�

盛藏財(cái)富復(fù)文藝術(shù)品該信托將主要受讓當(dāng)代集團(tuán)擁有的藝術(shù)品集合收益權(quán)，這批藝術(shù)品的估值約6.7億元，而其融資所得資金用于發(fā)展當(dāng)代集團(tuán)文化產(chǎn)業(yè)。按照盛藏財(cái)富復(fù)文的計(jì)劃書(shū)中描述，這批質(zhì)押藝術(shù)品的估值定價(jià)主要是“來(lái)自名家鑒定，而占藏品絕大多數(shù)的當(dāng)代書(shū)畫(huà)則均為參展作品，來(lái)源清晰可靠，估值貼近市場(chǎng)價(jià)格�！睆B門(mén)拓文和當(dāng)代集團(tuán)都承諾信托期限屆滿(mǎn)時(shí)以約定價(jià)格贖回信托計(jì)劃投資的藝術(shù)品收益權(quán)，“如投資顧問(wèn)和贖回承諾人不按期履行補(bǔ)足義務(wù)，則受托人有權(quán)處置質(zhì)押品�！睆B門(mén)拓文在這份信托計(jì)劃中作用不是對(duì)藝術(shù)品投資提出建議，而是作為第三方提供差額補(bǔ)足，“投資顧問(wèn)只起到增信的作用，因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品并不是真正意義上的藝術(shù)品信托，充其量就是個(gè)融資產(chǎn)品。“盛藏財(cái)富復(fù)文”的藝術(shù)品將由北京信托委托廈門(mén)復(fù)文美術(shù)館保管，存放于專(zhuān)業(yè)保管庫(kù)，防范藝術(shù)品保管風(fēng)險(xiǎn)，而廈門(mén)復(fù)文美術(shù)館隸屬于當(dāng)代集團(tuán)。

華澳長(zhǎng)誠(chéng)1號(hào)對(duì)此的規(guī)定是“次級(jí)受益人對(duì)藝術(shù)品真跡做承諾，若標(biāo)的藝術(shù)品被鑒定為贗品，次級(jí)受益人承擔(dān)全額賠償責(zé)任，剛泰集團(tuán)為賠償連帶責(zé)任擔(dān)保；若藝術(shù)品發(fā)生滅失導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)發(fā)生損失的，上海剛泰文化發(fā)展有限公司及剛泰集團(tuán)承擔(dān)全額賠償責(zé)任，”

“假設(shè)當(dāng)代集團(tuán)的藝術(shù)品全是假的，也沒(méi)有關(guān)系。當(dāng)代集團(tuán)還質(zhì)押了持有的6240萬(wàn)股ST當(dāng)代(000673)股票，光是市值就接近5個(gè)億，風(fēng)險(xiǎn)是可控的。”截至201*年6月底，ST當(dāng)代虧損1636萬(wàn)元，那么誰(shuí)來(lái)保證其能在今年獲得盈利呢？如果不能盈利，誰(shuí)能控制其退市的風(fēng)險(xiǎn)？而這一切，盛藏財(cái)富復(fù)文的信托計(jì)劃書(shū)里只字未提。用益信托工作室理財(cái)分析師雷雯雯日前告訴記者，藝術(shù)品價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚無(wú)藝術(shù)品價(jià)值評(píng)估的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)體系，目前藝術(shù)品價(jià)格評(píng)估只能依靠所謂的專(zhuān)家和大機(jī)構(gòu)，人為主觀性較大，導(dǎo)致藝術(shù)品市場(chǎng)亂象叢生。從我國(guó)部分當(dāng)代藝術(shù)品在國(guó)內(nèi)外各拍賣(mài)行公開(kāi)交易的數(shù)據(jù)來(lái)看，一些藝術(shù)品在兩年間價(jià)格可以翻三、四番，更有一些作品的估價(jià)在一年間常常有數(shù)十倍的增長(zhǎng)，這表明藝術(shù)品估價(jià)等中介環(huán)節(jié)尚缺乏規(guī)范。如果企業(yè)串通專(zhuān)家、信托公司，虛增藝術(shù)品價(jià)格也并非不可能。

上海某信托公司一位徐經(jīng)理告訴記者，信托公司賺錢(qián)方式基本上是固定費(fèi)用和浮動(dòng)費(fèi)用兩種，也有收益分成的方式，這要看具體的信托計(jì)劃和項(xiàng)目盈利模式，會(huì)略有不同。但是信托規(guī)模越大，收取的費(fèi)用就會(huì)越高。按照操作方法來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品信托大致可以分為融資類(lèi)、投資類(lèi)和管理類(lèi)三種模式�！伴L(zhǎng)誠(chéng)1號(hào)和復(fù)文信托都是屬于融資類(lèi)的，相當(dāng)于質(zhì)押融資。”雷雯雯告訴記者，融資性藝術(shù)品信托由于將藝術(shù)品打折質(zhì)押或有第三方擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)要小于投資性藝術(shù)品理財(cái)產(chǎn)品，上述徐經(jīng)理日前告訴記者，就跟證券投資類(lèi)產(chǎn)品一樣，藝術(shù)品信托也會(huì)有一個(gè)投資顧問(wèn)，主要是對(duì)于藝術(shù)品的價(jià)值作出鑒定，提出投資建議。雖然信托公司和投資顧問(wèn)都盡可能地降低估值風(fēng)險(xiǎn)，但是由于現(xiàn)在并沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的比較權(quán)威的機(jī)構(gòu)進(jìn)行藝術(shù)品鑒定和估值，《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》并沒(méi)有對(duì)投資顧問(wèn)作出明確的職責(zé)約定或關(guān)聯(lián)規(guī)避，這方面蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的。

201*年9月上旬剛剛成立的“國(guó)投信托飛龍藝術(shù)品基金15號(hào)集合資金信托計(jì)劃”規(guī)定：投資顧問(wèn)中國(guó)嘉德國(guó)際拍賣(mài)有限公司為華宇世紀(jì)的回購(gòu)義務(wù)提供無(wú)條件不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

文化發(fā)展有限公司(下稱(chēng)雅盈堂)，其注冊(cè)資金為1000萬(wàn)元，而寶騰一號(hào)的募資規(guī)模達(dá)到3.4億元，一旦出現(xiàn)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，雅盈堂最多承擔(dān)1000萬(wàn)元的責(zé)任。投資顧問(wèn)還承擔(dān)著判別藝術(shù)品來(lái)源的責(zé)任。一般融資方都需要提供藝術(shù)品的來(lái)源資料，“如果你是購(gòu)買(mǎi)或者拍賣(mài)得到，那么必須提供相應(yīng)的原始材料�！睉�(yīng)當(dāng)簽寫(xiě)一份保證材料，保證書(shū)籍來(lái)源的真實(shí)性，并與信托公司無(wú)關(guān)。一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前信托公司發(fā)行藝術(shù)品信托，大多都不會(huì)去仔細(xì)審核委托人這批藝術(shù)品的來(lái)源，“估價(jià)基本上就按照近期拍賣(mài)公司的平均水平，或者委托投資顧問(wèn)進(jìn)行評(píng)估。這里面的風(fēng)險(xiǎn)就是，價(jià)格泡沫高估，藝術(shù)品這種東西又沒(méi)有合理的估值方法，你說(shuō)值201*萬(wàn)，我說(shuō)值3000萬(wàn)。這操作起來(lái)主要還是看和信托公司如何談�！薄案吖赖娘L(fēng)險(xiǎn)不在藝術(shù)品，而在其融資項(xiàng)目的盈利情況。如果兩年后，項(xiàng)目賺錢(qián)了，企業(yè)回來(lái)把款項(xiàng)一還，大家皆大歡喜。但是萬(wàn)一這融資項(xiàng)目虧損了，企業(yè)沒(méi)錢(qián)還款，其中的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。信托公司只能拍賣(mài)這批藝術(shù)品來(lái)保證信托投資者的利益。但是如果這批藝術(shù)品當(dāng)初的估價(jià)是具有泡沫的，那風(fēng)險(xiǎn)就大了。”

藝術(shù)品信托最終要兌現(xiàn)價(jià)值需要將所投資的藝術(shù)品變現(xiàn)。藝術(shù)品變現(xiàn)是個(gè)系統(tǒng)問(wèn)題，涉及時(shí)間、鑒定、渠道、保存、市場(chǎng)大環(huán)境等各方面因素，哪一個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題，都會(huì)影響藏品變現(xiàn)。信托計(jì)劃成立以后，誰(shuí)來(lái)保管這批藝術(shù)品呢？上海剛泰文化發(fā)展有限公司下屬的剛泰美術(shù)館”，而華澳國(guó)際信托僅僅是和剛泰集團(tuán)共同持有門(mén)禁鑰匙�！拔覀儠�(huì)定期對(duì)藝術(shù)品的保管進(jìn)行檢查的�！�

上海信托“香花石系列中國(guó)新繪畫(huà)藝術(shù)品投資信托計(jì)劃”(下稱(chēng)香花石信托)就是這種管理類(lèi)型的藝術(shù)品信托，其沒(méi)使用行業(yè)內(nèi)管用的回購(gòu)方式，而是采取類(lèi)基金化模式，以投資的理念作為藝術(shù)品信托的設(shè)計(jì)基礎(chǔ)，以藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律作為產(chǎn)品管理策略，運(yùn)用基金化的模式體現(xiàn)投資的真正價(jià)值，即不約定預(yù)期收益率，由投資者承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，201*年上半年藝術(shù)品信托發(fā)行地主要集中在北京和上海，而201*年藝術(shù)品信托發(fā)行全部為北京�？梢钥闯瞿壳八囆g(shù)品信托市場(chǎng)還帶有一些地域性特征。大部分產(chǎn)品在北京發(fā)行的主要原因是，依托北京作為經(jīng)濟(jì)政治中心和文化藝術(shù)中心的地位，以中國(guó)嘉德和北京保利為首的北京拍賣(mài)行，占據(jù)了國(guó)內(nèi)拍賣(mài)行業(yè)的大半江山，大部分藝術(shù)品信托也多由北京的信托公司與藝術(shù)機(jī)構(gòu)合作發(fā)行。

上海信托香花石系列一期募集資金近1億元，并聘請(qǐng)上海證大文化發(fā)展有限公司為投資顧問(wèn)，投資于中國(guó)新繪畫(huà)藝術(shù)品。期限為5年，到期現(xiàn)金分配。發(fā)行對(duì)象為滿(mǎn)足《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》規(guī)定的合格投資者。

不過(guò)，以往的信托產(chǎn)品均采取到期回購(gòu)的方式，201*年監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于含回購(gòu)措施的信托產(chǎn)品已經(jīng)明確定義為融資型理財(cái)產(chǎn)品，至于投資方向，香花石系列將聚焦于中國(guó)新繪畫(huà)藝術(shù)品，而不會(huì)考慮古代水墨等藝術(shù)品。產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員認(rèn)為，選擇當(dāng)代藝術(shù)品有利于確保藝術(shù)品的真實(shí)性，同時(shí)，中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)正處于蓬勃發(fā)展期，未來(lái)的發(fā)展存在很大的想象空間，有利于客戶(hù)實(shí)現(xiàn)投資收藏的目的。上海信托相關(guān)人士表示，頂尖畫(huà)家的作品肯定是不會(huì)投資的。因?yàn)槟切┟麣獯蟮淖髌番F(xiàn)在已經(jīng)是價(jià)格不菲，不少已經(jīng)進(jìn)入了“天價(jià)”行列，現(xiàn)在再去投資這些作品，成本可想而之。同理，香花石也不會(huì)考慮從二級(jí)市場(chǎng)（拍賣(mài)市場(chǎng)）上進(jìn)貨，只會(huì)選擇一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行建倉(cāng)。

藝術(shù)品基金的運(yùn)作方式與房地產(chǎn)等基金類(lèi)似,一般是由基金經(jīng)理人負(fù)責(zé)募集資金,同時(shí)聘請(qǐng)專(zhuān)門(mén)的藝術(shù)品專(zhuān)家指導(dǎo)投資。通過(guò)多種藝術(shù)品類(lèi)組合或者單一藝術(shù)品類(lèi)組合的投資方式,以達(dá)到最終實(shí)現(xiàn)較高收益的目的。多種跡象表明,成立藝術(shù)基金在當(dāng)下的中國(guó)已逐漸成為一種潮流。藝術(shù)投資基金是代客投資,未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)應(yīng)是與資本市場(chǎng)接軌,然后由專(zhuān)業(yè)的藝術(shù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)作,包括藝術(shù)評(píng)論家、藝術(shù)家、鑒定家、資深的藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)者等等,共同把握基金的投資方向。因此藝術(shù)投資基金將引導(dǎo)整個(gè)藝術(shù)市場(chǎng)的投資方向,同時(shí)也有利于與國(guó)際藝術(shù)市場(chǎng)的接軌。

據(jù)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)分析,當(dāng)一個(gè)國(guó)家的人均GDP超過(guò)3000美元時(shí),往往會(huì)出現(xiàn)收藏趨向；當(dāng)人均GDP達(dá)到5000美元至8000美元的時(shí)候,藝術(shù)品收藏會(huì)出現(xiàn)一個(gè)快速增長(zhǎng)期；而當(dāng)這個(gè)數(shù)值達(dá)到1萬(wàn)美元及以上的時(shí)候,這個(gè)國(guó)家就會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)的收藏行為。美國(guó)、日本、韓國(guó)、新加坡等國(guó)家的藝術(shù)市場(chǎng),都是按照這樣的軌跡發(fā)展的。

據(jù)統(tǒng)計(jì),中國(guó)藝術(shù)品收藏愛(ài)好者和投資者已達(dá)7000萬(wàn)人,還在以每年10%到20%的速度遞增,這些龐大資金的擁有者也成為很多金融機(jī)構(gòu)和私募藝術(shù)基金的目標(biāo)客戶(hù),藝術(shù)基金已成為業(yè)界津津樂(lè)道的話題。

對(duì)照西方藝術(shù)品投資基金的發(fā)展經(jīng)歷,中國(guó)的藝術(shù)市場(chǎng)可以說(shuō)已經(jīng)開(kāi)始走上了西方20世紀(jì)八九十年代的成長(zhǎng)軌跡,藝術(shù)品基金必然會(huì)成為中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的未來(lái)。

201*年6月，國(guó)投信托聯(lián)合建設(shè)銀行、保利文化藝術(shù)有限公司共同推出“國(guó)投信托盛世寶藏1號(hào)保利藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”，該計(jì)劃募資4650萬(wàn)元，用于投資藝術(shù)品藏家合法擁有的藝術(shù)品收益權(quán)。這是國(guó)內(nèi)首款藝術(shù)品信托理財(cái)產(chǎn)品。作為信托公司的第一次試水，如中信信托推出的“中信文道中國(guó)書(shū)畫(huà)投資基金”，封閉期3年，預(yù)期收益率高達(dá)10%；北京國(guó)際信托推出的“懋源富雅1號(hào)藝術(shù)品投資”，封閉期5年，收益率更是高達(dá)13%。中信信托的工作人員林琳告訴記者，按照操作方法來(lái)看，目前內(nèi)地的藝術(shù)品信托主要可以分為融資類(lèi)和投資類(lèi)兩種模式�！叭谫Y類(lèi)藝術(shù)品信托，就是為藝術(shù)品藏家或機(jī)構(gòu)提供融資服務(wù)的信托�！绷至战榻B說(shuō)，這類(lèi)信托一般在發(fā)行時(shí)，即約定了明確的預(yù)期收益率，信托公司通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)、藝術(shù)品質(zhì)押擔(dān)保以及第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)保來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)信托公司比較青睞這種操作模式，“存續(xù)期在3年以下的藝術(shù)品信托，通常都是此類(lèi)產(chǎn)品，占市場(chǎng)的大多數(shù)�！倍�投資類(lèi)藝術(shù)品信托，是在投資顧問(wèn)建議下，買(mǎi)入藝術(shù)品，依靠藝術(shù)品自身升值為投資者帶來(lái)收益，這類(lèi)產(chǎn)品的運(yùn)作模式與基金相似。由于募集資金直接投資于藝術(shù)品，能夠獲得藝術(shù)品升值的資本利得，收益有時(shí)會(huì)是本金的幾倍。但這種模式的問(wèn)題是：需要較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)等待升值，運(yùn)作周期較長(zhǎng)，存續(xù)期通常3~5年�！皶�(shū)畫(huà)類(lèi)是目前作為信托產(chǎn)品的主要投資標(biāo)的物，分為古代書(shū)畫(huà)和現(xiàn)代書(shū)畫(huà)�！皟烧吒饔袃�(yōu)劣，因此投資者在認(rèn)購(gòu)時(shí)需要注意所投資的標(biāo)的物。”就古代書(shū)畫(huà)來(lái)說(shuō)，往往年代久遠(yuǎn)，作者已經(jīng)離世，由此具備了不可再生的稀缺性，使得價(jià)值通常較高，也有一定的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)認(rèn)定。但古代書(shū)畫(huà)的缺點(diǎn)是，容易被人做假，風(fēng)險(xiǎn)極高。另一方面，機(jī)構(gòu)介入古代書(shū)畫(huà)，主要得依靠文物商店購(gòu)買(mǎi)或拍賣(mài)行競(jìng)拍，為此建倉(cāng)成本會(huì)大大提高。而現(xiàn)代書(shū)畫(huà)則不同：因?yàn)闀r(shí)間近，畫(huà)家通常在世，機(jī)構(gòu)投資者可以直接向作者本人訂購(gòu)，這樣既能保證真實(shí)性，又可以控制建倉(cāng)成本。但現(xiàn)代書(shū)畫(huà)也有它的問(wèn)題通常難有公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)其價(jià)值進(jìn)行認(rèn)定�；�于以上思路，大多數(shù)1億元以下的信托，都是以建倉(cāng)成本較低的現(xiàn)代書(shū)畫(huà)作為投資標(biāo)的。對(duì)于現(xiàn)代書(shū)畫(huà)價(jià)值無(wú)法判定的問(wèn)題，信托行業(yè)也逐漸摸索出解決辦法與業(yè)內(nèi)著名拍賣(mài)公司或具備強(qiáng)大專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)的藝術(shù)品鑒定收藏機(jī)構(gòu)合作（邀其擔(dān)任藝術(shù)品投資顧問(wèn)），以這些行家的專(zhuān)業(yè)眼光與手法來(lái)為投資護(hù)航。

我國(guó)《拍賣(mài)法》規(guī)定，拍賣(mài)公司享有“不保真”免責(zé)條款的權(quán)利，再加上我國(guó)在藝術(shù)品市場(chǎng)方面的法規(guī)和管理還不健全，藝術(shù)品市場(chǎng)容易魚(yú)龍混雜，風(fēng)險(xiǎn)難控。除了鑒定真?zhèn)沃�外，�?duì)于藝術(shù)品的價(jià)值評(píng)估也是一個(gè)難題。由于目前藝術(shù)品市場(chǎng)不夠規(guī)范，評(píng)估機(jī)構(gòu)五花八門(mén)，如何為藝術(shù)品質(zhì)押品定價(jià)就是一個(gè)難題。這些都成為投資者在認(rèn)購(gòu)藝術(shù)品產(chǎn)品時(shí)不容忽視的問(wèn)題。因此，林琳建議投資者在選擇產(chǎn)品的過(guò)程中，要重點(diǎn)關(guān)注信托公司資質(zhì)、藝術(shù)基金管理人的市場(chǎng)表現(xiàn)、第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)的權(quán)威性，以規(guī)避可能出現(xiàn)的政策風(fēng)險(xiǎn)；另外，投資者在選擇藝術(shù)品理財(cái)產(chǎn)品時(shí)還要了解清楚產(chǎn)品的投資期限（投資多長(zhǎng)時(shí)間）、資金預(yù)留時(shí)間（多久可以提前終止或者需要延期的情況）、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)措施（是否設(shè)有受益分級(jí)），盡量減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

《文物拍賣(mài)試點(diǎn)管理辦法》《文物拍賣(mài)管理暫行辦法》《中華人民共和國(guó)拍賣(mài)法》《中華人民共和國(guó)文物保護(hù)法》《實(shí)施條例》等法律及法規(guī)陸續(xù)頒布。

國(guó)投信托最新發(fā)行的一期是于6月推出的“國(guó)投飛龍藝術(shù)品基金11號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，產(chǎn)品期限為30個(gè)月，募集規(guī)模5000萬(wàn)元，中國(guó)的古代書(shū)畫(huà)和近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)，是主要涉及的投資方向。中誠(chéng)信托的天物館1號(hào)中國(guó)瓷器投資集合資金信托計(jì)劃；北京信托的懋源富雅1號(hào)藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃和寶騰1號(hào)藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃；上海信托的香花石系列?中國(guó)新繪畫(huà)藝術(shù)品投資信托計(jì)劃；中信信托和北京龍藏天下投資管理有限公司共同發(fā)起的“中信?龍藏1號(hào)藝術(shù)品投資基金”也宣布正式募集。

而從今年發(fā)行的藝術(shù)品信托的收益類(lèi)型來(lái)看，主要有三種，即分層型、固定型和浮動(dòng)型。其中分層型發(fā)行了6款，固定收益型發(fā)行了5款，浮動(dòng)收益型發(fā)行了3款。由于藝術(shù)品信托產(chǎn)品大多會(huì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，且作為次級(jí)受益人的一般是該信托計(jì)劃的投資顧問(wèn)，因此分層收益型產(chǎn)品發(fā)行較多。

如西安信托即將與北京邦文藝術(shù)投資有限公司(下稱(chēng)“邦文”)推出“西安信托?藝術(shù)品投資基金集合信托基金”，就是分層型產(chǎn)品，超額信托收益為超額收益的50%。

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藝術(shù)品信托浮華背后

去年一年，國(guó)內(nèi)藝術(shù)品信托發(fā)行數(shù)量猛增350%;發(fā)行規(guī)模暴漲626.17%，平均收益率上浮至9.86%，繁榮至極。但到了今年一季度，宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑與投資者的盲目讓藝術(shù)品信托市場(chǎng)驟然冷卻。

國(guó)投信托創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理李強(qiáng)最近開(kāi)始暗暗擔(dān)憂。

作為國(guó)內(nèi)藝術(shù)品信托的開(kāi)拓者，他帶領(lǐng)手下的團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期浸淫在中國(guó)書(shū)畫(huà)、瓷器玉器的鑒賞中，可以算得上半個(gè)專(zhuān)家。然而，隨著藝術(shù)品市場(chǎng)越來(lái)越繁榮，李強(qiáng)卻沒(méi)有想象中的興奮。

“藝術(shù)品信托其實(shí)并不好做”，他坦言。國(guó)投信托是最早開(kāi)辟藝術(shù)品市場(chǎng)的公司，從201*年起就開(kāi)始發(fā)行產(chǎn)品，目前已發(fā)行了十幾款藝術(shù)品信托，并于今年登上了“中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)權(quán)力榜”。不過(guò)市場(chǎng)很快擁擠起來(lái)，到了201*年，中信信托也加入此行列，隨后的201*年，18家信托公司大舉進(jìn)軍藝術(shù)品信托市場(chǎng)。

與之對(duì)應(yīng)的是，去年一年藝術(shù)品信托發(fā)行數(shù)量猛增350%;發(fā)行規(guī)模暴漲626.17%，平均收益率上浮至9.86%。在眾多信托公司甩手大力開(kāi)拓之時(shí)，國(guó)投信托卻放緩了腳步，201*年僅發(fā)行了4款產(chǎn)品。對(duì)李強(qiáng)而言，越是浸淫其中，他就越感到風(fēng)險(xiǎn)的難以捉摸。

信心過(guò)山車(chē)

在李強(qiáng)看來(lái)，藝術(shù)品信托做得越深入，估值、鑒定、保管這三大問(wèn)題也就越突出，這成了困擾藝術(shù)品信托發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。畢竟，藝術(shù)品不是標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品，每一件藝術(shù)品的鑒賞都會(huì)烙上個(gè)人標(biāo)簽而人心最難琢磨。

那么，如何讓“帶有濃烈個(gè)人色彩”的藝術(shù)品變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品?對(duì)此，龍藏天下投資管理公司董事長(zhǎng)趙祥龍一直在嘗試。龍藏天下是“中信龍藏1號(hào)”信托產(chǎn)品的實(shí)際管理人，但至今為止，去年8月發(fā)行的“中信龍藏1號(hào)”產(chǎn)品并沒(méi)有完成募集。在探索藝術(shù)品標(biāo)準(zhǔn)金融化的道路上，趙祥龍不出意料地遭遇到了難題。

據(jù)悉，該產(chǎn)品原計(jì)劃以類(lèi)對(duì)沖模式為設(shè)計(jì)思路，具體簽約100-150位中青年藝術(shù)家，以其創(chuàng)造的油畫(huà)作品作為投資標(biāo)的。然而，篩選作品的過(guò)程比趙祥龍想象中復(fù)雜得多，“我們不得不在藝術(shù)家、市場(chǎng)和投資者三方面達(dá)成良好的共識(shí)和平衡”。

除此之外，趙祥龍同樣感到整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)正在向下做溫和的調(diào)整。用他的話說(shuō)，“M2和存款準(zhǔn)備金的調(diào)整情況，影響著市場(chǎng)的流動(dòng)資金。銀根緊縮的情況下，藝術(shù)品市場(chǎng)的成交量必然下降”。

雅昌藝術(shù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心(AMMA)的藝術(shù)市場(chǎng)信心度調(diào)查數(shù)據(jù)表明，投資者對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)的信心猶如過(guò)山車(chē)，201*年初還是“熱情高漲”，到201*年底已是“人人自�！�。

去年二季度，曾有高達(dá)82.93%的人士認(rèn)為“近期藝術(shù)品市場(chǎng)會(huì)上漲”，但到了201*年一季度，抱有如此樂(lè)觀心態(tài)的被訪者比例已經(jīng)降至20.11%，比例直降六成有余。

AMMA數(shù)據(jù)還顯示，201*年秋拍的總成交額為428.07億元，雖然同比上漲了15%，但比當(dāng)年春拍的成交總額428.42億元減少了3427萬(wàn)元，打破了秋拍業(yè)績(jī)往往好于春拍的市場(chǎng)規(guī)律。此外，201*年秋拍的成交率僅到達(dá)41%，為歷年最低，其中瓷器雜項(xiàng)的市場(chǎng)份額跌幅最大，從上一季度的27.22%跌至19.92%。

值得一提的是，在201*年發(fā)行的藝術(shù)品信托中，有多款投資于瓷器、翡翠，還包括紅木、壽山石和印章石、以及犀牛角雕刻等五花八門(mén)的雜項(xiàng)。趙祥龍指出，藝術(shù)品信托市場(chǎng)整體過(guò)于浮躁，瓷器雜項(xiàng)等泡沫型藏品可能很快就會(huì)打回原形。

浮華背后

盡管一經(jīng)推出就吸引了大量眼球，藝術(shù)品信托卻是十分小眾的投資品種。這一市場(chǎng)目前并無(wú)成熟的投資人，真正的藏家不會(huì)選擇信托的投資方式，而選擇信托方式的投資者又對(duì)藝術(shù)品領(lǐng)域不甚了解。比如，瓷器、翡翠、壽山石等藏品是國(guó)內(nèi)藏家十分青睞的品種，但作為一項(xiàng)金融投資標(biāo)的，這些看似風(fēng)光的藏品背后卻暗藏著不為人知的風(fēng)險(xiǎn)。

中誠(chéng)信托去年12月份發(fā)行了一款紅木投資集合資金信托計(jì)劃，主要用于購(gòu)買(mǎi)福建聚仙堂擁有的標(biāo)的紅木原料及紅木家具，購(gòu)買(mǎi)的紅木原料主要為交趾黃檀和盧氏黑黃檀。不難理解，近年來(lái)紅木家居價(jià)格不斷攀升，不少投資者理所當(dāng)然地認(rèn)定紅木是一種較好的投資品種。然而一位紅木收藏的業(yè)內(nèi)人士卻表示，所謂交趾黃檀和盧氏黑黃檀就是業(yè)內(nèi)俗稱(chēng)的大紅酸枝和大葉紫檀。

“最好的紅木當(dāng)屬海南黃花梨和小葉紫檀，特別是海南黃花梨極其稀缺。大紅酸枝和大葉紫檀雖然是上好的紅木家具原料，但產(chǎn)量并不小，價(jià)格更是便宜得多，并不能算上好的收藏品�！鄙鲜鋈耸糠Q(chēng)。

值得注意的是，一些藝術(shù)品信托和房地產(chǎn)還存在一些千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。不少人質(zhì)疑，這些產(chǎn)品是否明里打著藝術(shù)品投資的幌子，暗中資金卻流向了房地產(chǎn)?

如華澳信托201*年發(fā)行的“長(zhǎng)誠(chéng)1號(hào)文化藝術(shù)珍品流動(dòng)化基金信托”，信托規(guī)模4億元，委托人為剛泰集團(tuán)，公司業(yè)務(wù)卻主要涉及房地產(chǎn)、礦業(yè)等。

除了資金流向不明，與信托公司合作作為實(shí)際管理人的藝術(shù)品投資公司，資質(zhì)也是良莠不齊。目前國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品投資公司門(mén)檻較低，注冊(cè)資金一兩千萬(wàn)元，就能擔(dān)起藝術(shù)品投資顧問(wèn)的角色。

如華宸信托發(fā)行的“天雅1號(hào)”藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃，資金投向是向“北京環(huán)宇互聯(lián)科技發(fā)展有限公司”發(fā)放信托貸款，款項(xiàng)用于藝術(shù)品投資。然而北京市工商局信息顯示，這家“北京環(huán)宇互聯(lián)科技公司”的經(jīng)營(yíng)范圍與藝術(shù)品投資毫不相干。(文/馬春園)

藝術(shù)品市場(chǎng)：規(guī)模擴(kuò)張，喜憂參半

受201*年度拍賣(mài)成績(jī)的鼓舞，各拍賣(mài)公司在拍賣(mài)征集和宣傳推廣上使出渾身解數(shù)，促使201*年中國(guó)藝術(shù)品拍賣(mài)市場(chǎng)拍賣(mài)規(guī)模迅速擴(kuò)張。201*年，舉辦拍賣(mài)會(huì)的拍賣(mài)公司數(shù)量、拍賣(mài)會(huì)數(shù)量、專(zhuān)場(chǎng)數(shù)量、作品上拍量等各項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高，也使得成交結(jié)果頗為驚人。據(jù)雅昌藝術(shù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心(AMMA)不完全統(tǒng)計(jì)，本年度成交總額從201*年的596.53億元人民幣飆升至968.46億元人民幣，同比去年增長(zhǎng)了62.35%。

即便如此，去年的中國(guó)藝術(shù)品拍賣(mài)市場(chǎng)并非一帆風(fēng)順，而是經(jīng)歷了春拍的爆發(fā)和秋拍的回調(diào)。201*年春，拍賣(mài)成交額高達(dá)445.31億元人民幣(統(tǒng)計(jì)時(shí)間為1至6月)，同比201*年春成交總額增加了107.28%。而秋季拍賣(mài)市場(chǎng)中(統(tǒng)計(jì)時(shí)間為8至12月)，雖然作品上拍量、成交量均比春拍增加，但成交總額增加幅度較小。具體說(shuō)來(lái)，201*秋拍作品上拍數(shù)量為350791件，環(huán)比春季增加91976件，增幅達(dá)35.54%，但成交總額增幅進(jìn)一步下調(diào)，為461.97億元人民幣。此外，拍賣(mài)規(guī)模的急劇擴(kuò)張和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定導(dǎo)致201*年秋拍成交率僅為44%。這一輪上漲行情呈現(xiàn)出強(qiáng)弩之末的勢(shì)頭。

藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展主要受宏觀經(jīng)濟(jì)影響。201*年春整體經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入下滑的趨勢(shì)，但資金流動(dòng)性相對(duì)過(guò)剩。而到了201*年秋，流動(dòng)性過(guò)剩的形勢(shì)有所逆轉(zhuǎn)，不少企業(yè)甚至出現(xiàn)資金短缺現(xiàn)象，這是導(dǎo)致秋拍不盡人意的主要原因。

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