解讀大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃五大亮點(diǎn)

解讀大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃五大亮點(diǎn)

09月13日新華每日電訊7版

國(guó)務(wù)院12日發(fā)布《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》,為我國(guó)未來(lái)五年大氣污染防治勾勒出一幅明晰的路徑圖。

編制耗時(shí)近一年,修改幾十稿……這份被稱為大氣國(guó)十條的大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃備受各方關(guān)注。創(chuàng)新在哪里?亮點(diǎn)有哪些?實(shí)施后能否讓百姓的藍(lán)天白云夢(mèng)不再遙遠(yuǎn)?記者就此采訪了多位官員和專家,進(jìn)行詳細(xì)解讀。

亮點(diǎn)一:行動(dòng)目標(biāo)“跳一跳就能夠得著”

行動(dòng)計(jì)劃開(kāi)門(mén)見(jiàn)山,言簡(jiǎn)意賅將目標(biāo)一一列出:經(jīng)過(guò)五年努力,全國(guó)空氣質(zhì)量總體改善……到201*年,全國(guó)地級(jí)及以上城市可吸入顆粒物濃度比201*年下降10%以上……京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域細(xì)顆粒物濃度分別下降25%、20%、15%左右,其中北京市細(xì)顆粒物年均濃度控制在60微克/立方米左右。

這些都是非常明確和具體的目標(biāo),意味著非常重的任務(wù)。中國(guó)環(huán)境科學(xué)研究院副院長(zhǎng)柴發(fā)合說(shuō),這代表著政府對(duì)公眾健康的關(guān)注,也是對(duì)目前一些不可持續(xù)發(fā)展方式的反思。

對(duì)京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等地區(qū)設(shè)定了不同的PM2.5控制目標(biāo),其中京津冀地區(qū)目標(biāo)最嚴(yán),表明中央的決心很大。全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)駱建華說(shuō)。

在柴發(fā)合看來(lái),行動(dòng)計(jì)劃中的環(huán)境改善指標(biāo)是一個(gè)比較高的指標(biāo),但也是一個(gè)跳一跳就能夠得著的目標(biāo)。

環(huán)保部污防司副司長(zhǎng)汪鍵表示,這需要我們不僅僅要治理污染,還要從能源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面多管齊下,用一系列的配套經(jīng)濟(jì)政策和法律建設(shè)來(lái)落實(shí)。

亮點(diǎn)二:實(shí)行“兩高”行業(yè)產(chǎn)能總量控制

嚴(yán)控兩高行業(yè)新增產(chǎn)能、加快淘汰落后產(chǎn)能、壓縮過(guò)剩產(chǎn)能……行動(dòng)計(jì)劃把大氣污染防治作為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要突破口。

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我國(guó)大氣污染問(wèn)題是長(zhǎng)期粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式積累造成的,如果不從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的源頭控制污染問(wèn)題,單純依靠末端治理緩解環(huán)境壓力,無(wú)異于‘揚(yáng)湯止沸’。環(huán)保部部長(zhǎng)周生賢多次強(qiáng)調(diào)。

中國(guó)工程院院士、中國(guó)環(huán)境科學(xué)研究院院長(zhǎng)孟偉認(rèn)為,推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí),壓縮過(guò)剩產(chǎn)能。這是治理PM2.5污染的治本之策。今后,要實(shí)行鋼鐵、電解鋁、焦炭等兩高行業(yè)產(chǎn)能總量控制,新、改、擴(kuò)建項(xiàng)目等量或減量置換掉落后產(chǎn)能。

根據(jù)行動(dòng)計(jì)劃,壓縮過(guò)剩產(chǎn)能,堅(jiān)決停建產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)違規(guī)在建項(xiàng)目,尚未開(kāi)工的,一律不準(zhǔn)開(kāi)工建設(shè)；正在建設(shè)的,一律停止建設(shè)。

亮點(diǎn)三:京津冀等五年實(shí)現(xiàn)煤炭消費(fèi)總量負(fù)增長(zhǎng)

行動(dòng)計(jì)劃提出,加快調(diào)整能源結(jié)構(gòu),增加清潔能源供應(yīng)。明確要控制煤炭消費(fèi)總量。到201*年,煤炭占能源消費(fèi)總量比重降低到65%以下。京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)煤炭消費(fèi)總量負(fù)增長(zhǎng),京津冀魯削減8300萬(wàn)噸。

從根本上解決大氣污染問(wèn)題,關(guān)鍵是優(yōu)化能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)。孟偉說(shuō)。

計(jì)劃提出:新建項(xiàng)目禁止配套建設(shè)自備燃煤電站,加快清潔能源替代。到201*年,三大區(qū)域燃煤鍋爐要基本實(shí)現(xiàn)天然氣替代,非化石能源消費(fèi)比重提高13%。煤炭利用要逐步實(shí)現(xiàn)潔凈化。

中國(guó)能源研究會(huì)副理事長(zhǎng)周大地認(rèn)為,行動(dòng)計(jì)劃非常重要的一條就是要求總量要下減,綜合效果要明顯。有定量的改善目標(biāo),很硬,實(shí)現(xiàn)需要很大努力。

亮點(diǎn)四:考核“動(dòng)真格”首次提出組織部門(mén)參與考核

為確保各項(xiàng)任務(wù)措施真正落地,行動(dòng)計(jì)劃對(duì)考核和問(wèn)責(zé)作了明確規(guī)定。

各地區(qū)將把可吸入顆粒物或PM2.5作為約束性指標(biāo),與國(guó)務(wù)院簽訂目標(biāo)責(zé)任書(shū)。汪鍵說(shuō),對(duì)于那些沒(méi)有通過(guò)考核的地方政府,環(huán)保部門(mén)將會(huì)同組織部門(mén)和監(jiān)察部門(mén)約談省級(jí)政府和相關(guān)部門(mén)的責(zé)任人,予以督促。

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這是以前從來(lái)沒(méi)有過(guò)的重大突破,首次提出組織部門(mén)參與考核的要求。汪鍵介紹。

組織部門(mén)的約談,將對(duì)地方政府產(chǎn)生非常大的震撼力。中國(guó)氣象科學(xué)研究院副院長(zhǎng)張小曳表示,這些都將讓計(jì)劃目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)更有希望。

亮點(diǎn)五:強(qiáng)調(diào)動(dòng)員全民參與環(huán)境保護(hù)

行動(dòng)計(jì)劃的一大亮點(diǎn)就是強(qiáng)調(diào)動(dòng)員全民參與環(huán)境保護(hù)。汪鍵說(shuō),大氣涉及社會(huì)方方面面,每個(gè)人既是污染的受害者也是污染源。要做大氣污染防治,必須全民參與。

少開(kāi)一天車(chē)、減少煙花爆竹燃放、不在戶外野外燒烤……引導(dǎo)公眾從自身做起、從點(diǎn)滴做起、從身邊的小事做起,倡導(dǎo)文明、節(jié)約、綠色的消費(fèi)方式和生活習(xí)慣。在全社會(huì)樹(shù)立起同呼吸、共奮斗的行為準(zhǔn)則,共同改善空氣質(zhì)量。

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擴(kuò)展閱讀：大氣污染治理行動(dòng)計(jì)劃將出臺(tái) 概念股或井噴

大氣污染治理行動(dòng)計(jì)劃將出臺(tái)概念股或井噴(名單)

201*年06月14日15:32

《大氣污染治理行動(dòng)計(jì)劃》即將出臺(tái)

據(jù)央視14日?qǐng)?bào)道，環(huán)保部《全國(guó)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》本月或出臺(tái)明確治理目標(biāo)時(shí)間表。

今年以來(lái)，我國(guó)中東部地區(qū)反復(fù)出現(xiàn)霧霾，尤其是在京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角出現(xiàn)的頻次和程度更為嚴(yán)重，大氣污染給工業(yè)生產(chǎn)、交通運(yùn)輸和群眾的健康帶來(lái)了較大影響。

根據(jù)環(huán)保部提出的《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》，“十二五”期間，8類(lèi)重點(diǎn)項(xiàng)目共需投資約3500億元，具體包括二氧化硫、氮氧化物、工業(yè)粉塵、工業(yè)揮發(fā)性有機(jī)物、油氣回收、黃標(biāo)車(chē)淘汰、揚(yáng)塵綜合治理等項(xiàng)目。民族證券一份研報(bào)表示，看好大氣污染防治產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自于提升空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、從嚴(yán)監(jiān)管、處罰力度加大和投資增加。據(jù)介紹，當(dāng)前工業(yè)脫硫脫硝仍是大氣污染治理的主要手段，脫硫脫硝市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展的階段，環(huán)保力度的進(jìn)一步加大，將有利于脫硫脫硝市場(chǎng)發(fā)展壯大。

一名長(zhǎng)期跟蹤環(huán)保行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士指出，“環(huán)保部全行業(yè)治污大戲?qū)⒁源髿庵卫碜鳛殚_(kāi)場(chǎng)白。這套組合拳是接下來(lái)即將出臺(tái)的、更高規(guī)格的‘全國(guó)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃’的重要組成部分�！�5月底，工信部節(jié)能司副司長(zhǎng)楊鐵生曾公開(kāi)表示，由環(huán)保部牽頭制訂的“全國(guó)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃”有望近期上報(bào)國(guó)務(wù)院，這份“行動(dòng)計(jì)劃”被業(yè)界稱為“大氣治污總則”。

《大氣污染治理政策》研討會(huì)點(diǎn)評(píng)：中國(guó)大氣污染防治的技術(shù)路徑與未來(lái)政策

研究機(jī)構(gòu)：萬(wàn)聯(lián)證券日期：201*年06月14日事件：

大氣治理政策研討會(huì)：近日，我們參加了清華大學(xué)舉辦的《大氣治理政策研討會(huì)》，國(guó)家環(huán)保部專家、清華大學(xué)環(huán)境學(xué)院大氣污染控制研究所的教授、多個(gè)從事大氣治理的環(huán)保公司做了主題發(fā)言，對(duì)中國(guó)未來(lái)10年的環(huán)境戰(zhàn)略路徑、大氣污染防治十二五規(guī)劃、以及煙氣脫漏脫硝技術(shù)與市場(chǎng)等重點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了分析。點(diǎn)評(píng)：

1、新一屆政府的《大氣污染治理行動(dòng)計(jì)劃》即將出臺(tái)：包括大氣污染治理行動(dòng)計(jì)劃、水污染治理行動(dòng)計(jì)劃和農(nóng)村污染治理行動(dòng)計(jì)劃等三個(gè)行動(dòng)計(jì)劃是新政府執(zhí)政后環(huán)保行業(yè)新的五年規(guī)劃，代表新一屆政府對(duì)環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域的新思路。從

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時(shí)間層面講，過(guò)去出臺(tái)的多個(gè)污染治理的五年規(guī)劃的時(shí)間期限至201*年，但新的三個(gè)行動(dòng)計(jì)劃的時(shí)間期限至201*年。其中，大氣治理行動(dòng)計(jì)劃將出臺(tái)最快，預(yù)計(jì)近期上報(bào)國(guó)務(wù)院，年中有望正式出臺(tái)。

2、多個(gè)污染物治理目標(biāo)會(huì)有所提高：已經(jīng)發(fā)布的《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染物防治十二五規(guī)劃》是我國(guó)大氣污染綜合治理的第一部國(guó)家級(jí)規(guī)劃，強(qiáng)化重點(diǎn)區(qū)域的大氣污染防治，大幅度改善區(qū)域空氣質(zhì)量，規(guī)劃區(qū)間是201*-201*年。規(guī)劃中提出到201*年，重點(diǎn)區(qū)域SO2，NOx、工業(yè)煙粉塵排放量分別降低12%、13%和10%，VOCs污染防治工作全面展開(kāi)；環(huán)境空氣質(zhì)量有所改善，M10、SO2、NOx年均濃度分別下降10%、10%和8%，PM2.5、O3的污染得到控制；在京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角區(qū)域，將PM2.5和O3納入考核指標(biāo)，PM2.5年均濃度與O3年均超標(biāo)天數(shù)分別下降7%和10%，其他城市將PM2.5作為評(píng)估性指標(biāo)。從新一屆政府目前對(duì)環(huán)保的重視力度看，大氣行動(dòng)計(jì)劃中的治理目標(biāo)都將分別有所提高，且提高的力度應(yīng)該是比較大的。以最近廣受社會(huì)關(guān)注的PM2.5為例，假設(shè)5年之內(nèi)，PM2.5年均濃度將降低20%，如果以每年降低20%的目標(biāo)來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)10年后才能明顯感覺(jué)到空氣質(zhì)量的改善，大氣治理任重而道遠(yuǎn)。

3、氮氧化物治理采用以SCR技術(shù)為主流的煙氣脫硝技術(shù)：燃料中含有的氮?dú)庖约翱諝庵械牡獨(dú)猓�都�?huì)成為氮氧化物的來(lái)源。目前，比較成熟的后端處理工藝主要有SCR和SNCR(高溫條件下，噴入尿素等還原劑)兩種，SCR是比較主流的煙氣脫硝技術(shù)，通常配合前端的低氮燃燒來(lái)降低氮氧化物排放。NOx是區(qū)域大氣污染治理的關(guān)鍵污染物，電力行業(yè)排放量占到總排放的46%，所以電廠脫硝是重中之重，而從多個(gè)環(huán)保公司今年的經(jīng)營(yíng)情況看，脫硝市場(chǎng)訂單有爆發(fā)性增長(zhǎng)。4、《污水治理行動(dòng)計(jì)劃》將是下一個(gè)出臺(tái)的政策：未來(lái)出臺(tái)的水治理計(jì)劃同樣將非常靚麗，市場(chǎng)預(yù)計(jì)投資規(guī)模將達(dá)到2萬(wàn)億，亮點(diǎn)有：1、五年內(nèi)投入2萬(wàn)億，政府投入+企業(yè)投資，目前所處階段與日本非常相像，日本73年后經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始下來(lái)，環(huán)保投入增加；2、價(jià)格措施：水價(jià)、污水處理費(fèi)、污泥處理費(fèi)等有望取得突破；3、不運(yùn)行進(jìn)行重罰，強(qiáng)制性環(huán)境信息公開(kāi)制度。先河環(huán)保(300137,16.12)：毛利率繼續(xù)下滑，公司業(yè)績(jī)承壓研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券日期：201*年04月24日

受益于空氣檢測(cè)市場(chǎng)相對(duì)景氣以及公司戰(zhàn)略得當(dāng)，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.7%。報(bào)告期內(nèi)，受益于國(guó)家繼續(xù)開(kāi)展空氣質(zhì)量新標(biāo)準(zhǔn)第二階段監(jiān)測(cè)實(shí)施工作的因素以及公司積極向西部拓展的策略，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)20.7%。毛利率下滑，明顯拖累公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率進(jìn)一步下滑到44.7%，為歷史最低值。主要由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，報(bào)告期內(nèi)，公司所確認(rèn)的訂單毛利率出現(xiàn)下降所致。

競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)明顯。公司一季度銷(xiāo)售費(fèi)用為872萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，主要原因在于公司為了獲取市場(chǎng)份額，加大市場(chǎng)投入所致。從側(cè)面同樣表現(xiàn)出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的趨勢(shì)。

我們?nèi)匀豢春每諝鈾z測(cè)系統(tǒng)以及水質(zhì)檢測(cè)系統(tǒng)未來(lái)需求，我們認(rèn)可公司把握華北市場(chǎng)，同時(shí)往西部拓展的戰(zhàn)略決策。但是隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司盈利能力將可能受到來(lái)自于毛利率下滑的威脅。

我們預(yù)計(jì)公司201*-201*年的業(yè)績(jī)分別為0.35、0.39和0.43元/股，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為46.5,42.3,38.1倍，節(jié)能環(huán)保趨勢(shì)下公司空氣檢測(cè)系統(tǒng)以及水質(zhì)檢測(cè)系統(tǒng)需求依舊旺盛，而運(yùn)營(yíng)服務(wù)以及區(qū)域性的拓展也將增強(qiáng)公司成長(zhǎng)能力，但是考慮到公司未來(lái)毛利率存在一定下滑風(fēng)險(xiǎn)，我們維持對(duì)公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

雪迪龍(002658,34.04)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，脫硝訂單大幅增長(zhǎng)研究機(jī)構(gòu)：東北證券日期：201*年04月27日

201*年脫硝CEMS訂單大幅增長(zhǎng)，毛利率穩(wěn)中有升。201*年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有升，綜合毛利率同比增1.5個(gè)百分點(diǎn)至50.4%。占營(yíng)收60%左右的環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率提升1.1個(gè)百分點(diǎn)至48.9%，在脫硝市場(chǎng)逐步打開(kāi)的推動(dòng)下，公司脫硝CEMS業(yè)務(wù)累計(jì)簽訂合同1.7億，實(shí)現(xiàn)收入8892萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)。系統(tǒng)改造和運(yùn)維業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4110萬(wàn)，同比略降，低于我們的預(yù)期(我們預(yù)計(jì)5400萬(wàn))，我們判斷主要是新簽運(yùn)維合同主要集中在下半年所致。201*年利潤(rùn)增速高于收入增速，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快。公司IPO募集資金6.5億，全年實(shí)現(xiàn)利息收入1600余萬(wàn)，是利潤(rùn)增速高于收入增速的主因。此外，受宏觀經(jīng)濟(jì)以及公司銷(xiāo)售策略影響，公司銷(xiāo)售回款不樂(lè)觀，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快，流動(dòng)資金承壓。

201*Q1銷(xiāo)售費(fèi)用率明顯提高，回款情況仍需觀察。一季度，公司凈利潤(rùn)同比增33%，毛利率同比降3.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是原材料中進(jìn)口分析儀及配件同比增多所致；期間費(fèi)用率總體保持穩(wěn)定，但由于銷(xiāo)售人員增加，工資和差旅費(fèi)用增多，銷(xiāo)售費(fèi)用率達(dá)到21.3%，同比增4.1個(gè)百分點(diǎn)。此外，一季度應(yīng)收賬款較年初減少近201*萬(wàn)，但公司收入確認(rèn)集中在下半年，銷(xiāo)售回款情況仍需進(jìn)一步觀察。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是目前煙氣監(jiān)測(cè)設(shè)備行業(yè)龍頭，隨著脫硝市場(chǎng)的逐步釋放，相關(guān)訂單和收入有望大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)彈性較大，同時(shí)公司也在積極橫向布局水質(zhì)以及大氣監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，目前資金充沛，未來(lái)有望通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)外延增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)201*-201*年，公司將實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.96元、1.18元和1.43元。，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素�；痣姀S脫硝低于預(yù)期；公司市占率下降；壞賬風(fēng)險(xiǎn)等。永清環(huán)保(300187,35.00)：重金屬污染治理或加速，地方龍頭企業(yè)將受益研究機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券日期：201*-05-22投資要點(diǎn)

土壤重金屬污染治理和工程承包業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。重金屬土壤治理是明星業(yè)務(wù)，毛利率高達(dá)41%，預(yù)期201*下半年將有所突破；工程承包是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，占營(yíng)業(yè)收入73.4%，受益于產(chǎn)業(yè)政策，201*-201*年該業(yè)務(wù)訂單將放量。土壤重金屬污染治理：從問(wèn)號(hào)到金星--已簽訂單金額為1.2億元，潛在訂單金額5.65億元(權(quán)益數(shù))。該業(yè)務(wù)關(guān)注焦點(diǎn)：

驅(qū)動(dòng)因素：地方債悄然上路，行業(yè)基本面拐點(diǎn)初現(xiàn)。湘江流域重金屬污染治理已成為國(guó)務(wù)院正式批復(fù)的區(qū)域重金屬污染治理的唯一方案，從中央到地方，政府治理意愿不斷升級(jí)；盈利模式已確定，湖南省地方發(fā)行專項(xiàng)地方債，為治理湘江流域重金屬污染配套資金。

市場(chǎng)空間：預(yù)計(jì)投資超80億。根據(jù)《湘江流域重金屬污染治理實(shí)施方案》中項(xiàng)目明細(xì)，土壤重金屬污染十二五投資額為27億元，十三五投資57億元，累計(jì)投資84億元。

競(jìng)爭(zhēng)能力：永清環(huán)保已有項(xiàng)目獲得驗(yàn)收。土壤污染治理行業(yè)，需求由政府驅(qū)動(dòng)，供給則考驗(yàn)企業(yè)技術(shù)能力和資金實(shí)力。技術(shù)方面，參與長(zhǎng)沙湘和化工廠鎘污染環(huán)境修復(fù)技術(shù)示范項(xiàng)目已于201*年7月通過(guò)專家驗(yàn)收；市場(chǎng)方面，公司或與地方政府成立治污項(xiàng)目公司。投資建議：增持。

預(yù)計(jì)201*-201*年每股收益分別為0.55元、1.07元和1.57元，對(duì)應(yīng)PE分別為56倍、29倍和20倍。我們認(rèn)為地方債發(fā)行將解決資金來(lái)源問(wèn)題，看好永清環(huán)保土壤重金屬污染治理前景，評(píng)級(jí)由中性上調(diào)為增持。風(fēng)險(xiǎn)提示：公司訂單進(jìn)度低于預(yù)期；地方債發(fā)行進(jìn)度低于預(yù)期。燃控科技(300152,10.84)臨時(shí)公告點(diǎn)評(píng)：股權(quán)并購(gòu)進(jìn)軍新能源，培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券日期：201*-05-15事件：

201*年5月14日，公司第二屆董事會(huì)第十六次會(huì)議(臨時(shí))審議通過(guò)了《關(guān)于收購(gòu)新疆君創(chuàng)能源設(shè)備有限公司部分股權(quán)的議案》，公司計(jì)劃以自有資金4080萬(wàn)元向自然人胡毅收購(gòu)其持有新疆君創(chuàng)51%的股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊螅�公司持有新疆君�?chuàng)51%的股權(quán)，為其控股股東；胡毅持有新疆君創(chuàng)49%的股權(quán)。點(diǎn)評(píng)

此次收購(gòu)符合公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括節(jié)能點(diǎn)火、特種燃燒、煙氣治理、鍋爐節(jié)能提效改造、工程承包及制造等，主要是以鍋爐燃控節(jié)能產(chǎn)品和工程承包業(yè)務(wù)為主，而公司秉承的發(fā)展戰(zhàn)略是從單

一的鍋爐燃控節(jié)能產(chǎn)品向節(jié)能、環(huán)保、新能源領(lǐng)域方向發(fā)展，不斷由設(shè)備供應(yīng)商向投資運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)變。本次收購(gòu)?fù)瓿珊�，公司可以成功�?shí)現(xiàn)向新能源業(yè)務(wù)的邁進(jìn)，開(kāi)展天然氣分布式能源項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)，符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的需要。被收購(gòu)的新疆君創(chuàng)主要從事天然氣分布式能源項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)、天然氣物流配送及銷(xiāo)售的專業(yè)化公司，具備豐富的資源和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，此次收購(gòu)將有助于拓展公司新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為未來(lái)公司在新能源領(lǐng)域快速發(fā)展積累項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)天然氣分布式能源項(xiàng)目具有較強(qiáng)的盈利能力，可以培育公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)交易對(duì)方胡毅先生對(duì)新疆君創(chuàng)的業(yè)績(jī)承諾：201*年和201*年兩年累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)不低于201*萬(wàn)元，201*年、201*年、201*年實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)均不低于2500萬(wàn)元，并承諾進(jìn)行利潤(rùn)補(bǔ)差，所以一旦實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表，將直接增厚公司未來(lái)的業(yè)績(jī)，成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。天然氣分布式能源符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策方向，經(jīng)濟(jì)效益明顯。根據(jù)《國(guó)家能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》的要求，要積極發(fā)展天然氣分

布式能源，營(yíng)造有利于分布式能源發(fā)展的體制政策環(huán)境，將分布式能源納入電力和供熱規(guī)劃范疇，到201*年，目標(biāo)建成1000個(gè)左右天然氣分布式能源項(xiàng)目、10個(gè)左右各具特色的天然氣分布式能源示范區(qū)。同時(shí)《天然氣發(fā)展“十二五”規(guī)劃》和《中國(guó)的能源政策(201*)》白皮書(shū)也提出，要實(shí)施天然氣替代工程，加快建設(shè)天然氣分布式能源系統(tǒng)，積極推廣天然氣熱電冷聯(lián)供，所以天然氣分布式能源符合政策的發(fā)展方向。與集中供能方式相比，天然氣分布式能源的經(jīng)濟(jì)效益較為明顯。根據(jù)趙之一、陸續(xù)民等提供的研究成果，天然氣分布式能源提供的蒸汽和熱水的產(chǎn)出成本明顯低于集中供能的燃煤鍋爐、燃?xì)忮仩t集中供熱系統(tǒng)，具備較高的經(jīng)濟(jì)效率，是相對(duì)更加經(jīng)濟(jì)的供能方式，值得大力推廣。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。由于新疆君創(chuàng)項(xiàng)目還沒(méi)有正式并入公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，所以我們暫且維持原來(lái)的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)13年、14年、15年每股收益分別為0.41元、0.55元和0.73元，以5月14日收盤(pán)價(jià)11.61元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為28倍、21倍、16倍。由于新疆君創(chuàng)主要集中在國(guó)內(nèi)陸地第二大油田塔河油田，地處塔里木盆地，目前塔河油田鉆井勘探公司有20余家，出于對(duì)成本、減排雙重壓力，各勘探公司將陸續(xù)用天然氣代替柴油，進(jìn)行熱電冷聯(lián)供。目前塔河油田氣代油進(jìn)行熱電冷聯(lián)供比率不到10%，未來(lái)新疆君創(chuàng)面臨的市場(chǎng)空間仍然較大，值得長(zhǎng)期關(guān)注。同時(shí)公司成功進(jìn)軍新能源領(lǐng)域，涉足天然氣分布式能源的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步提升公司的估值水平，所以我們繼續(xù)維持長(zhǎng)期“推薦”的評(píng)級(jí)。龍?jiān)醇夹g(shù)(300105,32.77)201*年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：低氮燃燒成為201*年業(yè)績(jī)支撐研究機(jī)構(gòu)：世紀(jì)證券日期：201*-05-09

業(yè)績(jī)情況：201*年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.37億元，同比增長(zhǎng)39.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)21.5%。201*年一季度營(yíng)收1.39億元，同比增長(zhǎng)88.83%，凈利潤(rùn)4809.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.32%。營(yíng)收大幅增長(zhǎng)得益于低氮燃燒業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速主要是由于毛利率的下降。

低氮燃燒成為201*年業(yè)績(jī)支撐。201*年新簽訂單超過(guò)10億元，預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)到50%；確認(rèn)收入6.17億元，同比增長(zhǎng)170.05%；占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為50.02%，同比增加21.94個(gè)百分點(diǎn)。201*年一季度確認(rèn)收入7087.29萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)78.01%。

隨著脫硝補(bǔ)貼的出臺(tái)，預(yù)計(jì)201*年低氮燃燒業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)50%以上。等離子點(diǎn)火穩(wěn)定增長(zhǎng)。由于等離子體無(wú)油、節(jié)油點(diǎn)火技術(shù)在貧煤、“W”型火焰爐上取得突破，該業(yè)務(wù)市場(chǎng)推廣空間將擴(kuò)大。201*年一季度該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6,593.88萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)161.37%，預(yù)計(jì)未來(lái)將保持正增長(zhǎng)。余熱利用低于預(yù)期。201*年鍋爐余熱利用收入同比下降30.52%，系收入結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期所致。12年新增訂單1.05億元，在手未執(zhí)行訂單1.88億元，預(yù)計(jì)電廠余熱利用將穩(wěn)步推進(jìn)。

毛利率下降較為明顯。201*年綜合毛利率同比下降4.86個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到34.15%，其中低氮燃燒、等離子點(diǎn)火及鍋爐余熱利用產(chǎn)品分別下降5.2、3.09和9.96個(gè)百分點(diǎn)，主要受到競(jìng)爭(zhēng)激烈及EPC模式占比提升的影響。201*年一季度綜合毛利率33.97%，同比提升3.6個(gè)百分點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)201*/201*年EPS分別為1.01/1.26元，對(duì)應(yīng)201*/201*動(dòng)態(tài)PE分別為23/18�？紤]到低氮燃燒業(yè)務(wù)進(jìn)入確認(rèn)高峰期，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下降；低氮燃燒改造進(jìn)度進(jìn)展低于預(yù)期。若顆粒物新政出臺(tái)，龍凈環(huán)保(600388,26.45)為何顯著受益？研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安日期：201*-05-21

我們?cè)?月22日《下一只靴子是哪只》的報(bào)告中提出，針對(duì)顆粒物治理的新政需要盡快落地，主題投資確定性漸強(qiáng)。目前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為政策升級(jí)箭在弦上，目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)需要聚焦政策升級(jí)帶來(lái)的市場(chǎng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的重構(gòu)，我們認(rèn)為龍凈環(huán)保受益最為顯著：

1、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)決定受益程度。我們預(yù)計(jì)如若政策加碼，新增市場(chǎng)規(guī)模較“十二五”增加60-100%，除塵改造、脫硫改造增幅最大，為114%、93%。公司除塵收入占比55%，脫硫脫硝占比35%，受益顯著。此外，我們判斷政策加碼后治理重點(diǎn)將從火電向“火電+非電(水泥、鋼鐵等)”擴(kuò)展，相較于其它大氣治理公司，公司在非電領(lǐng)域亦優(yōu)勢(shì)明顯，201*年非電業(yè)務(wù)收入占比10%以上；

2、我們預(yù)計(jì)政策著力點(diǎn)包括收緊煙塵排放濃度，催生“高效除塵設(shè)備”需求，我們判斷濕法除塵將成為除塵改造主流技術(shù)之一，預(yù)計(jì)需求將在14年放量。13年1月公司濕法除塵技術(shù)已在上海長(zhǎng)興島電廠成功投運(yùn)，創(chuàng)國(guó)內(nèi)濕法技術(shù)應(yīng)用之先河，后續(xù)持續(xù)獲得訂單值得期待。

13年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：(1)顆粒物新政下帶來(lái)除塵改造、脫硫改造需求，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)；(2)海外15億訂單進(jìn)入確認(rèn)高峰，預(yù)計(jì)13年確認(rèn)50%-60%；(3)地產(chǎn)、廣州發(fā)展(600098,6.22)增發(fā)等非經(jīng)常性業(yè)務(wù)帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

催化劑：顆粒物政策出臺(tái)、配套性政策力度超預(yù)期；7月初10送10派4的除權(quán)行情；濕法除塵技術(shù)應(yīng)用于大型機(jī)組；訂單同比增長(zhǎng)等。

盈利預(yù)測(cè)：上調(diào)13-15年盈利預(yù)測(cè)和估值。預(yù)計(jì)13-14年EPS為1.76元、2.10元，同比增長(zhǎng)29%、20%。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至60元，維持增持。聚光科技(300203,13.72)：收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，費(fèi)用控制是決定因素研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安日期：201*-03-06

開(kāi)源：環(huán)境治理投入加大，為公司收入保持增長(zhǎng)提供保證。近期的霧霾天氣已經(jīng)帶來(lái)了治理政策升級(jí)，而地下水污染問(wèn)題也已引起重視。環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器和實(shí)驗(yàn)室分析儀器都將從環(huán)保治理投入加大之中受益。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)幾年的收入增速有望維持在20%左右。

節(jié)流：費(fèi)用的節(jié)省將是利潤(rùn)增長(zhǎng)的一大潛力。公司201*年銷(xiāo)售費(fèi)用與管理費(fèi)用增長(zhǎng)較多，我們估計(jì)占收入比重合計(jì)達(dá)到40%左右，從201*年的2.4億元增加至201*年的大約3.4億元。除了拓展銷(xiāo)售渠道，加大研發(fā)投入以外，對(duì)費(fèi)用控制力度不強(qiáng)也是可能的影響因素。我們認(rèn)為，這種較高的費(fèi)用水平應(yīng)當(dāng)已經(jīng)引起管理層的重視，并在加強(qiáng)管理之后得到改善。費(fèi)用的節(jié)省將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的潛力。

產(chǎn)品定位、經(jīng)營(yíng)風(fēng)格決定毛利率水平將保持穩(wěn)定。公司的分析儀器產(chǎn)品所處市場(chǎng)通常競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，細(xì)分市場(chǎng)空間相對(duì)較大。首先公司通過(guò)多種產(chǎn)品的銷(xiāo)售來(lái)保持毛利率的穩(wěn)定，其次公司通過(guò)合理的設(shè)計(jì)等途徑應(yīng)對(duì)原材料成本上升，另外公司可以適時(shí)剝離陷入價(jià)格戰(zhàn)的個(gè)別產(chǎn)品。公司的毛利率水平整體保持穩(wěn)定。盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司201*、201*年?duì)I業(yè)收入分別為10.3、12.6億元，凈利潤(rùn)分別為2.41、2.85億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.54、0.64元。目前201*年動(dòng)態(tài)PE28倍。我們認(rèn)為公司201*年合理估值水平在30倍左右，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新疆君創(chuàng)項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，天然氣分布式能源發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

九龍電力(600292,19.37)公告點(diǎn)評(píng)：脫銷(xiāo)項(xiàng)目再下一單研究機(jī)構(gòu)：萬(wàn)聯(lián)證券日期：201*-05-16事件：

九龍電力發(fā)布公告：公司控股子公司中電投遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保工程有限公司與貴州西電電力股份有限公司簽訂了《貴州西電電力股份有限公司黔北發(fā)電廠300MW#1機(jī)組煙氣脫硝改造工程EPC總承包合同》。點(diǎn)評(píng)：

1、中標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)一步提升公司脫銷(xiāo)市場(chǎng)份額：公司此次與貴州西電電力簽訂的《黔北發(fā)電廠300MW#1機(jī)組煙氣脫硝改造工程EPC總承包合同》的內(nèi)容包括了脫硝系統(tǒng)內(nèi)所有工程設(shè)計(jì)、施工、設(shè)備及材料(包括專用工具、備品備件)供貨、運(yùn)輸、保管、調(diào)試、實(shí)驗(yàn)、技術(shù)服務(wù)和技術(shù)指導(dǎo)、技術(shù)資料等。項(xiàng)目金額6874萬(wàn)元。今年以來(lái)，除本項(xiàng)目外，公司還與上海吳涇發(fā)電公司、內(nèi)蒙古霍煤鴻駿鋁電公司、上海長(zhǎng)興島第二發(fā)電廠、河南中孚電力公司及安徽淮南平圩發(fā)電公司、淮南平圩第二發(fā)電公司等公司新簽了脫銷(xiāo)脫硫項(xiàng)目。今年新增項(xiàng)目金額合計(jì)50926億元，加上去年已公布未結(jié)算項(xiàng)目金額約8億元，將對(duì)公司13-14年業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響。

2、市場(chǎng)近期對(duì)大氣污染治理政策預(yù)期強(qiáng)烈：近日，環(huán)保部公布了《關(guān)于公布全國(guó)燃煤機(jī)組脫硫脫硝設(shè)施等重點(diǎn)大氣污染減排工程的公告》，201*年火電脫硝(完成比例97%)、鋼鐵燒結(jié)機(jī)脫硫(完成比例106%)、水泥窯脫硝(完成比例1045%)三大工程均完成了目標(biāo)。另外，環(huán)保部還公布了《201*年度全國(guó)主要污染物總量減排核查處罰情況》，對(duì)在脫硫脫硝、城鎮(zhèn)污水處理和建設(shè)領(lǐng)域違規(guī)地區(qū)和單位明確了處罰措施。年初以來(lái)，大氣治理措施出臺(tái)力度和時(shí)間遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，而近期霧霾天氣再度引爆大氣板塊市場(chǎng)表現(xiàn)。隨著霧霾天氣越發(fā)嚴(yán)重，大氣污染治理先受矚目，大氣污染防治的措施也有望進(jìn)一步強(qiáng)化。公司是大氣治理政策趨嚴(yán)的直接受益者。

3、8.2億現(xiàn)金在手值得關(guān)注：近日，公司公告重大資產(chǎn)重組已全部過(guò)戶完畢，至此公司非環(huán)保資產(chǎn)全部剝離出上市公司，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)全部變?yōu)榄h(huán)保產(chǎn)業(yè)。此次剝離，公司獲得收購(gòu)資金8.2億元現(xiàn)金，后續(xù)的投資計(jì)劃值得關(guān)注，后續(xù)投資目標(biāo)的塵埃落定或會(huì)成為公司股價(jià)表現(xiàn)新的催化劑。

4、盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司背靠中電投大股東的強(qiáng)大背景，在環(huán)保項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、環(huán)保資產(chǎn)并購(gòu)及特許經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)作等方面具有優(yōu)先權(quán)，看好公司的發(fā)展前景，預(yù)計(jì)預(yù)測(cè)13-14年EPS0.42元、0.55元，對(duì)應(yīng)PE40倍、31倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：脫銷(xiāo)項(xiàng)目建設(shè)門(mén)檻較低競(jìng)爭(zhēng)加劇使得毛利率降低三聚環(huán)保(300072,16.23)：后續(xù)持續(xù)高增長(zhǎng)可期研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券日期：201*年04月23日

雖然一季度為公司的傳統(tǒng)淡季，但能源凈化產(chǎn)品(劑種)銷(xiāo)售和綜合服務(wù)依然保持快速增長(zhǎng)。由于公司面向的石油(行情專區(qū))煉化、油氣田領(lǐng)域的主要客戶一般在年初制定具體項(xiàng)目計(jì)劃，之后開(kāi)始項(xiàng)目招標(biāo)，因此，公司的能源凈化業(yè)務(wù)

具有較明顯的季節(jié)性。從一季度的各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展看，能源凈化產(chǎn)品(劑種)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為11532.62萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)71.19%，能源凈化綜合服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11101.21萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)26.12%，依然保持了快速的增長(zhǎng)。業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要來(lái)源于汽柴油加氫精制催化劑、高硫容脫硫凈化劑以及一站式脫硫服務(wù)，下游行業(yè)不斷從石油煉制、石油化工等行業(yè)延伸至煤化工領(lǐng)域，完成鶴壁寶馬(集團(tuán))有限公司甲醇生產(chǎn)裝置氣體凈化項(xiàng)目的建設(shè)，成功運(yùn)用自主研發(fā)的濕法脫硫裝置，開(kāi)展?jié)穹�脫硫服�?wù)，為后續(xù)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。同時(shí)一季度公司在新疆油田、中海油油田形成了新的脫硫服務(wù)示范點(diǎn)，脫硫服務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

毛利率水平繼續(xù)上升，進(jìn)一步提升盈利能力。一季度公司的毛利率實(shí)現(xiàn)38.6%，同比提高2.96個(gè)百分點(diǎn)，盈利水平進(jìn)一步提升。毛利率的上升一方面是能源凈化產(chǎn)品(劑種)的結(jié)構(gòu)與去年同期有較大變化，新產(chǎn)品高硫容脫硫凈化劑的投產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，占收入的比例不斷增加，而高硫容脫硫凈化劑的毛利率水平較傳統(tǒng)的凈化劑產(chǎn)品更高，從而大幅提升了毛利率水平。另一方面是能源凈化產(chǎn)品(劑種)的金屬鹽類(lèi)原材料價(jià)格下降帶來(lái)的成本下降所致。預(yù)計(jì)未來(lái)能源凈化產(chǎn)品(劑種)的毛利率將呈緩慢下降趨勢(shì)，主要是因?yàn)殡S著宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入弱復(fù)蘇通道，產(chǎn)品主要原材料金屬鹽類(lèi)的價(jià)格可能會(huì)有所回升，會(huì)壓縮毛利率；另一方面是預(yù)計(jì)后期公司的其他凈化劑產(chǎn)品收入將快速增加，而其他凈化劑產(chǎn)品的毛利率相對(duì)較低，所以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化會(huì)拉低毛利率。

各個(gè)超募資金投資項(xiàng)目進(jìn)展基本順利，新戊二醇項(xiàng)目進(jìn)展較慢。公司前期超募資金投向的2萬(wàn)噸/年新戊二醇示范裝置項(xiàng)目、福建三聚福大化肥催化劑項(xiàng)目預(yù)計(jì)13年下半年投產(chǎn)，其中化肥催化劑項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)7月份投產(chǎn)。而新戊二醇項(xiàng)目的進(jìn)展較慢，由原定于6月投產(chǎn)推遲至9月份，總體對(duì)公司的業(yè)務(wù)影響不大，預(yù)計(jì)13年后續(xù)的產(chǎn)能持續(xù)釋放將繼續(xù)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

銷(xiāo)售費(fèi)用率有所下降，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率略有上升。一季度公司的管理費(fèi)用實(shí)現(xiàn)2713萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)36.06%，管理費(fèi)用率為11.98%，較去年同比上升0.87個(gè)百分點(diǎn)，略呈上升趨勢(shì)。主要是因?yàn)楣�司的薪酬及研發(fā)費(fèi)用有所增加，預(yù)計(jì)隨著公司研發(fā)投入將持續(xù)加大，管理費(fèi)用將繼續(xù)上升。12年銷(xiāo)售費(fèi)用實(shí)現(xiàn)1754萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.54%，略有增加。銷(xiāo)售費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)7.75%，同比下降1.34個(gè)點(diǎn)，銷(xiāo)售費(fèi)用的控制效果良好。12年財(cái)務(wù)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)1440萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)31.03%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)6.36%，較去年同期提高0.24個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司貸款較上年同期增加且公司201*年發(fā)行短期融資債券，使利息支出增加所致。

現(xiàn)金流狀況有所改善，應(yīng)收賬款回收力度增大。12年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~實(shí)現(xiàn)-5766萬(wàn)元，較去年同期增加6804萬(wàn)元，現(xiàn)金流狀況大大改善，主要是公司加大應(yīng)收賬款回收及當(dāng)期銷(xiāo)售回款力度的效果開(kāi)始體現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入增幅較大所致。從應(yīng)收賬款的情況看，一季度應(yīng)收賬款78221萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)34.88%，回款壓力的仍然不容忽視。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?914萬(wàn)元，較去

年同期流出2419萬(wàn)元，主要是因?yàn)樽庸�司苯乙烯和新戊二醇工程�?xiàng)目支出增加所致。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們維持13、14、15年EPS分別為0.57元、0.72元、1.05元。以4月18日收盤(pán)價(jià)21.15元計(jì)算，對(duì)應(yīng)13、14、15年P(guān)E分別為41倍、32倍、22倍。鑒于公司目前仍然處于產(chǎn)能釋放期，新產(chǎn)品和新劑種不斷推出，下游領(lǐng)域不斷拓展，是值得持續(xù)跟蹤的投資標(biāo)的，繼續(xù)維持推薦評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目進(jìn)展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，有色金屬原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)電清新(002573,16.23)：脫硫BOT再下一城研究機(jī)構(gòu)：民生證券日期：201*-05-22事件概述

公司5月21日午間發(fā)布公告：公司參與投標(biāo)的“新疆圖木舒克2×350MW熱電聯(lián)產(chǎn)工程煙氣脫硫BOT項(xiàng)目”5月20日發(fā)布中標(biāo)公示，公司為項(xiàng)目第一中標(biāo)候選人。

一、分析與判斷

脫硫BOT項(xiàng)目再下一城，最終中標(biāo)概率較大

本次中標(biāo)，驗(yàn)證我們之前對(duì)公司持續(xù)拿單能力的判斷。中標(biāo)公示中，除公司作為第一中標(biāo)候選人之外，第二中標(biāo)候選人為浙大網(wǎng)新(600797,4.95)，公示日期為5月20日至5月22日3個(gè)工作日。根據(jù)中電投統(tǒng)計(jì)，截止201*年底公司已簽約的脫硫BOT項(xiàng)目總裝機(jī)量達(dá)1276萬(wàn)千瓦，同時(shí)期浙大網(wǎng)新為324.5萬(wàn)千瓦，公司在既有業(yè)績(jī)方面具有較大的優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為該項(xiàng)目最終中標(biāo)概率較大。新建熱電廠效率高，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)前景樂(lè)觀

該項(xiàng)目主體圖木舒克熱電廠主要承擔(dān)圖市永安壩、達(dá)坂山工業(yè)園區(qū)的電力熱力供應(yīng)，新建電廠的效率往往較高，加上地處西北部，冬季供熱時(shí)間長(zhǎng)，初步判斷其利用小時(shí)數(shù)有保障，未來(lái)運(yùn)營(yíng)收益情況比較樂(lè)觀。因合同尚未簽訂，具體脫硫技術(shù)路線及投資額還不確定，我們暫不對(duì)其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)做具體預(yù)測(cè)。BOT資產(chǎn)+EPC訂單雙雙大幅增加，13年業(yè)績(jī)將有望呈現(xiàn)較高的彈性截止目前大唐脫硫特許經(jīng)營(yíng)一標(biāo)段5240MW的機(jī)組中已有3家熱電廠合計(jì)2240MW與公司完成了脫硫資產(chǎn)交割，剩余3000MW的資產(chǎn)亦有望在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)交割。武鄉(xiāng)西山等4個(gè)BOT項(xiàng)目也將在年內(nèi)建成并投運(yùn)，據(jù)此估計(jì)公司今年就將新增4760MW脫硫和3440MW脫硝資產(chǎn)，按全年口徑估算可增加運(yùn)營(yíng)收入約5億元。公司201*年下半年以來(lái)已中標(biāo)EPC項(xiàng)目總金額超過(guò)2.5億元，今年EPC業(yè)務(wù)也有望表現(xiàn)出較高彈性。因此我們預(yù)計(jì)公司今年業(yè)績(jī)將有望實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。

產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴(kuò)張，打造綜合性環(huán)保平臺(tái)

公司積極圍繞火電環(huán)保產(chǎn)業(yè)上下游進(jìn)行延伸，目前已設(shè)立或投資收購(gòu)了康瑞新源、錫林新康、中天潤(rùn)博、博元科技、清新節(jié)能等子公司，基本完成了在褐煤制焦、再生水、資源綜合利用以及節(jié)能服務(wù)等領(lǐng)域的布局。我們認(rèn)為公司未來(lái)有望形成以脫硫脫硝BOT業(yè)務(wù)為主體，同時(shí)擁有多種先進(jìn)技術(shù)的綜合性環(huán)保平臺(tái)。公司以技術(shù)優(yōu)勢(shì)對(duì)海外市場(chǎng)進(jìn)行輸出也將成為另一看點(diǎn)。二、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)計(jì)公司201*-201*年凈利潤(rùn)分別為2.54億元、3.54億元、4.68億元；折合EPS分別為0.86元、1.19元、1.58元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE35、25、19倍。維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。三、風(fēng)險(xiǎn)提示：

部分項(xiàng)目建設(shè)及投運(yùn)延遲，大量承接BOT項(xiàng)目對(duì)現(xiàn)金流形成壓力。

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