定向增發(fā)融資計劃

上市公司定向增發(fā)項目士蘭微600460.SH定增項目介紹公司看點公司簡介杭州士蘭微電子股份有限公司非公開發(fā)行A股股票申請于201*年8月11日通過中國證監(jiān)會審核，獲得無條件通過，本次發(fā)行數(shù)量合計不超過6,000萬股，不低于2,000萬股，募集資金凈額（扣除發(fā)行費用后）不超過60,000萬元。募集資金主要投入到高亮度LED芯片生產(chǎn)線擴產(chǎn)項目（投入資金約5億元）。預計可實現(xiàn)新增生產(chǎn)能力為LED芯片6億粒/月、外延片4.75萬片/月。經(jīng)測算，項目達產(chǎn)后，可實現(xiàn)年銷售收入3.53億元，所得稅后利潤1.21億元，稅后內(nèi)部收益率為21.41%。公司是國內(nèi)唯一一家從半導體設計、制造拓展到LED芯片制造領域的上市公司，其LED芯片制造技術達到國際先進水平.未來兩年公司產(chǎn)能逐步擴大，能充分享受行業(yè)的持續(xù)高景氣.公司的產(chǎn)能利用率能不斷提高，規(guī)模效益帶來了毛利率的不斷提高.公司是專業(yè)從事集成電路設計以及微電子相關產(chǎn)品制造的高新技術企業(yè)，主要產(chǎn)品是集成電路、器件、LED芯片。士蘭微已經(jīng)成為國內(nèi)規(guī)模最大的集成電路設計與制造的企業(yè)之一。其技術水平、營業(yè)規(guī)模、盈利能力等各項指標在國內(nèi)同行中均名列前茅.主營分析公司主營有三大塊，分別是LED芯片制造、集成電路和器件.LED芯片制造公司于201*年進入LED芯片制造領域，是國內(nèi)唯一一家從半導體設計制造拓展到LED領域的上市公司。憑借其十年以上在半導體工藝與技術上的積累，MOCVD工藝領域的核心技術水平、LED芯片制造水平進步非�？欤�公司LED芯片產(chǎn)品的品質(zhì)和可靠性已經(jīng)達到了國際先進水平，201*年國慶六十周年慶典，天安門廣場上的兩塊巨大彩色顯示屏即使用的是士蘭微的LED芯片。公司在LED彩屏市場擁有較高的市場占有率，并且是知名品牌.目前LED訂單充足，處于供不應求狀態(tài)，而且預計此狀態(tài)至少還能延續(xù)一年左右。即使一年后行業(yè)供需狀態(tài)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，如果公司白光LED的研發(fā)取得成功，則可以進入應用空間更廣闊的背光源（主要用在LED電視和筆記本電腦上）和照明領域，則此塊業(yè)務還能繼續(xù)增長。LED芯片制造處在整個產(chǎn)業(yè)鏈的上端，進入壁壘高，競爭較少，因此擁有高毛利率，201*年二季度此塊業(yè)務的毛利率達到約50%.LED業(yè)務已經(jīng)成為公司主要毛利潤來源，并且持續(xù)擴大，具體數(shù)據(jù)間下表：201*E201*E201*E201*年上半年190437568738LED營業(yè)收入（百萬元）93.1218.5295.36354.24LED毛利潤（百萬元）243.25535.05653.79780.48主營利潤（百萬元）38414545LED毛利占主營利潤比例（%）器件此塊業(yè)務的主要產(chǎn)品是功率器件，使用在變頻電機領域（裝載在變頻空調(diào)內(nèi)）等，受益于消費水平的提高及節(jié)能減排，此產(chǎn)品的市場需求將持續(xù)增長器件現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)飽和。年初已購置的6英寸生產(chǎn)線，現(xiàn)在正在進行設備調(diào)試，預計今年能試生產(chǎn)，則能擴充器件的產(chǎn)能，達產(chǎn)后能擴大產(chǎn)能50%器件業(yè)務201*年至201*年的營業(yè)收入、毛利及占比見下表：201*E201*E201*E201*年上半年210440506600器件營業(yè)收入（百萬元）62132152180器件毛利潤（百萬元）243535654780主營利潤（百萬元）26252323器件毛利占主營利潤比例（%）集成電路此塊業(yè)務的主要產(chǎn)品是CD電路、電源管理電路、音響系統(tǒng)電路等.行業(yè)處于景氣階段，由于新興產(chǎn)品的出現(xiàn)、芯片設計制造往中國轉(zhuǎn)移，集成電路的景氣1/3

上市公司定向增發(fā)項目士蘭微600460.SH度能延長，即使調(diào)整，幅度不會大，對公司的影響較小.具體到公司的集成電路產(chǎn)品，分為兩類，一類是設計后委托外加工的，比如音響系統(tǒng)集成電路，由于季節(jié)性因素影響下，下半年需求旺盛，此塊業(yè)務能增長；另一類是IDM產(chǎn)品（即客戶委托公司設計制造），隨著6英寸線的引入，產(chǎn)能在下半年提升，此塊業(yè)務也將繼續(xù)增長.集成電路業(yè)務201*年至201*年的營業(yè)收入、毛利及占比見下表：201*E201*E201*E201*年上半年300630693830集成電路營業(yè)收入（百萬元）89189208249集成電路毛利潤（百萬元）243535654780主營利潤（百萬元）37353232集成電路毛利占主營利潤比例（%）定向增發(fā)項目分析項目介紹本次非公開發(fā)行募集資金不超過6億元，發(fā)行底價是8.82元/股。募集資金主要投入到高亮度LED芯片生產(chǎn)線擴產(chǎn)項目（投入資金約5億元）。預計可實現(xiàn)新增生產(chǎn)能力為LED芯片6億粒/月、外延片4.75萬片/月。經(jīng)測算，項目達產(chǎn)后，可實現(xiàn)年銷售收入3.53億元，所得稅后利潤1.21億元，稅后內(nèi)部收益率為21.41%，稅后動態(tài)回收期為5.34年公司募投項目：序號募集資金投資項目項目投資總額（萬元）擬投入募集資金（萬元）高亮度LED芯片生149,986.0349,986.03產(chǎn)線擴產(chǎn)項目2補充流動資金10,013.9710,013.97合計60,000.0060,000.00財務數(shù)據(jù)總股本(百萬股)每股收益（人民幣）靜態(tài)市盈率（倍）每股凈資產(chǎn)（人民幣）市凈率（倍）凈資產(chǎn)收益率（%）增發(fā)信息201*年4040.19107.32.0110.110增發(fā)底價(人民幣)增發(fā)股數(shù)（百萬股）擬募集資金（百萬元）對現(xiàn)有股本攤薄%發(fā)審委通過日期大股東信息8.8220-60不超過6005月15日201*.8.11大股東大股東持股（%）杭州士蘭控股50.842/3

上市公司定向增發(fā)項目士蘭微600460.SH是否參與定增否主要風險LED行業(yè)的景氣過早結(jié)束，即明年上半年即結(jié)束設備擴張及達產(chǎn)晚于預期估值及建議我們預計攤薄前201*年至201*年每股收益分別為0.63元、0.91元和1.10元。預計增發(fā)股數(shù)是3300萬，則攤薄8.25%，攤薄后201*年至201*年每股收益是0.58元、0.84元和1.02元。如果參與定向增發(fā)，一年后解禁，則解禁時估值按201*年30倍計算，目標價是30.60元。財務預測：單位(人民幣：百萬元)201*A201*E201*E201*E收入959.871500.821767.002168.00同比%NA561823經(jīng)營利潤59.47295.40401.00490.00同比%N/A4003622凈利潤76.62254.52366.27445.00同比%N/A2324422每股盈利(攤薄前)0.190.630.911.10每股盈利(攤薄后)0.180.580.841.02同比%N/A2224422市盈率(倍)113352420來源:公司數(shù)據(jù),金典資產(chǎn)注：市盈率是按201*年8月12日收盤價20.38元計算的。如果按定向增發(fā)參與的價格18.34元計算，則201*年至201*年的盈利率分別為32、22和18.融資需求項目的發(fā)展前景今年上半年，公司以自籌資金先行投入，新訂購8臺高性能MOCVD，其中1臺42片機已經(jīng)到達，其余7臺設備預計在明年一季度前達到。隨著MOCVD設備的陸續(xù)到貨，外延片的自己供應比例逐漸增加，LED芯片的毛利率將能進一步提高（使用自供外延片的LED毛利率達到60%-70%）。募投項目總共購買20臺MOCVD，余下的12臺將在201*年分批到貨，預計201*年將達產(chǎn)。募投項目的發(fā)展前景LED燈由于耗電量是白熾燈的1/10，是普通節(jié)能燈的1/4，所以能大幅節(jié)能；另外，節(jié)能燈有汞污染，而LED燈無任何污染，因以上的優(yōu)勢LED燈受到了國家的大力政策推廣，預計到201*年，LED產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增長率在30%左右.募投項目盈利預測公司現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模為月產(chǎn)LED芯片5億粒，月產(chǎn)外延片1.25萬片�，F(xiàn)在投入生產(chǎn)的MOCVD有8臺。本次募集資金項目建成后，公司可實現(xiàn)新增高亮度LED芯片6億粒/月、外延片4.75萬片/月的生產(chǎn)能力。大大增強公司LED產(chǎn)品的規(guī)模和競爭能力。經(jīng)公司測算，項目達產(chǎn)后，可實現(xiàn)年銷售收入3.53億元，所得稅后利潤1.21億元，稅后內(nèi)部收益率為21.41%，為一年后順利退出并獲得超額收益提供了保障.3/3

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投資管理團隊

陳佳玲女士，華

夏天元董事長、總經(jīng)理、投資決策委員會委員。

英國布里斯托大學國際商務碩

士�，F(xiàn)任華夏基金（香港）有限公司行政總裁；曾任職于德意志資產(chǎn)管理公司、荷蘭銀行香港董事臺灣第一證券國際業(yè)務部等；從業(yè)經(jīng)歷16年。

程海泳先生，華夏天元董事、投資決策委員會委員。

北京大學學士�，F(xiàn)任華夏基金管理有限公司總經(jīng)理助理、管理委員會成員、投資副總監(jiān)、投資決策委員會委員，華夏基金（香港）有限公司董事。

金偉春先生：本產(chǎn)品投資經(jīng)理

中國人民大學碩士。曾任職君安證券及國泰君安證券投資銀行部、國際業(yè)務部、國泰君安證券收購兼并部；中國人保資產(chǎn)管理股份有限公司基金投資部、組合管理部、創(chuàng)新業(yè)務部；人保資本投資管理有限公司市場拓展部、投資一部、兵器基金事業(yè)部等，具有14年證券、金融及股權(quán)投資從業(yè)經(jīng)歷，并具有律師資格證書，在投資銀行、證券投資、組合管理、股權(quán)投資等方面具有資深經(jīng)驗。

華元豐收定向增發(fā)集合資金信托計劃

信托計劃基本情況

產(chǎn)品名稱外貿(mào)信托華元豐收1期定向增發(fā)投資集合資金信托計劃受托人中國對外經(jīng)濟貿(mào)易信托有限公司投資顧問華夏基金管理有限公司信托計劃作為有限合伙人加入華元豐收(天津)股權(quán)投資合伙企業(yè)投資對象（有限合伙）（名稱以工商登記為準），該合伙企業(yè)主要投資于上市公司非公開發(fā)行股票募集規(guī)模預期5億元左右投資年限2年(全部投資項目變現(xiàn)后可提前結(jié)束）募集對象高端理財客戶、機構(gòu)理財客戶、大型專業(yè)投資機構(gòu)認購標準100萬元起，每10萬元為最小追加單位。認購100萬元以上、300萬以下人數(shù)不超過50人；認購300萬以上（含）不受人數(shù)限制咨詢費用認購金額100萬元-300萬元：認購費為0.5%認購金額300萬元以上（含）：免認購費管理費：每年管理費用為募集金額的2%固定費用銀行托管費：該產(chǎn)品共交10萬，按預期5億計算，托管費率為0.02%信托固定管理費：信托募集金額的0.5%發(fā)售日期201*年11月21日-12月15日（暫定）浮動業(yè)績報酬門檻收益率10%，低于10%不收��；超過10%部分的20%作為投資管理人的業(yè)績報酬機構(gòu)設置

后續(xù)服務

華夏基金為信托計劃投資顧問，為本產(chǎn)品每周披露一次產(chǎn)品凈值；研究平臺和研究支持。

每季度寄送產(chǎn)品運作報告；華夏天元為股權(quán)投資基金（有限合伙企業(yè)）每年召開客戶見面會；的受托管理人，負責項目承攬、盡職調(diào)查、披露資金的具體投向。

估值分析、投資決策、投資實施、投資退出。華夏天元由華夏基金（香港）有限公司與海外PE投資機構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)立。華夏銀行為信托計劃的托管行，負責資金的清算和托管。

立足華夏穩(wěn)居天元

圖1：定增發(fā)展迅速、市場容量大

2500什么是定向增發(fā)？

定向增發(fā)融資規(guī)模定向增發(fā)公司數(shù)量19421201*080201*1513定向增發(fā)是上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行新股的行為：----

融資目的：為進一步擴大業(yè)務，一般有確定的資金投向，規(guī)模15億元左右；融資對象：不得超過10人；

融資價格：發(fā)行價不得低于公告前20個交易平均市價的90%；流動性限制：發(fā)行股份12個月內(nèi)（大股東認購為36個月）不得轉(zhuǎn)讓。

15001038100040500467256201*00201*201*201*201*201*-201*年以來，定向增發(fā)成為上市公司再融資的主要手段，累計向資本市場融資超過5000億元；

-截止201*年10月31日，已公

布增發(fā)預案但未實施的定向增發(fā)項目為292項，目標融資規(guī)模達6686億，機構(gòu)可參與約為5000億。

圖2：歷史定增項目盈利概率超七成

定向增發(fā)盈利項目數(shù)量

為什么要選擇定向增發(fā)？

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可觀的歷史收益：201*-201*年，機構(gòu)投資者參與單個定向增發(fā)項目的年平均收益率為69%；定向增發(fā)每年都能跑贏大盤，整體平均年超額收益率達53%；-

堅實的收益來源：折價效應（10%-30%）、類新股效應（募集資金投向帶來新的利潤增長點）、機構(gòu)投資者管理效應（深度研究）、內(nèi)部人效應（綁定大股東）；-

較低的投資門檻：定向增發(fā)存在資金門檻（平均1.5億），普通投資者難以直接參與定向增發(fā)。投資本類產(chǎn)品可以充分分享定向增發(fā)帶來的收益；-

良好的市場時機：目前A股估值處于過去十年的底部區(qū)域，具有很強的安全邊際和投資價值。

-統(tǒng)計中剔除只向大股東增發(fā)等機構(gòu)

投資者無法參與的定增項目后，201*-201*年共有定向增發(fā)公司352家，盈利253家，盈利概率72%。-201*年數(shù)據(jù)涵蓋201*年全部定向增發(fā)實施項目，其中包含部分尚未解禁的項目。計算收益率時，已解禁的采用解禁日收盤價，未解禁的采用統(tǒng)計日（201*.11.09）收盤價。圖3：歷史收益率穩(wěn)健，回報豐厚

定向增發(fā)信托計劃的特點和優(yōu)勢？

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集中投資優(yōu)選項目。相對于券商集合理財、基金專戶理財產(chǎn)品，信托計劃管理人在重點看好的項目上可以做到更為集中的投資。-

成熟快捷的資金匯集渠道。信托計劃具有安全、簡單、快捷、費用較低等優(yōu)點，已經(jīng)獲得投資者的廣泛認可。

-201*年以來，機構(gòu)投資者參與單個定向增發(fā)項目的年平均收益率為69%。

-去除201*年大牛市的因素，201*-201*，機構(gòu)投資者參與單一定向增發(fā)項目的平均年收益率為46%。圖4：相對收益可觀

-完善的監(jiān)督機制。借助信托及保管人，實現(xiàn)對定向增發(fā)投資全面監(jiān)控，保障資金安全。

華夏基金在定向增發(fā)方面的優(yōu)勢？

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規(guī)模及品牌影響力：華夏基金為中國最大的基金管理公司，擔任本產(chǎn)品投資顧問，更易獲得上市公司認可。-

豐富的定向增發(fā)投資經(jīng)驗：201*-201*年，華夏基金共參與34次定向增發(fā)，獲得良好收益。-

強大的投研實力：超過160人的投研團隊，基于對潛在項目長期、持續(xù)的跟蹤，深入挖掘個股。-

豐富的項目儲備：作為基金行業(yè)最大的買方，與上市公司、券商保持廣泛的聯(lián)系，謹慎選擇投資標的，項目庫儲備充足。

-201*-201*年，定向增發(fā)每年都

能跑贏同期滬深300指數(shù)，整體平均年超額收益率達53%。-即使在201*年的熊市中，定向增發(fā)仍然大幅領先其他資產(chǎn)類別的收益水平。

本材料僅提供給特定潛在投資人作為其對本信托投資決策的參考，不構(gòu)成對公眾的招募，亦不構(gòu)成任何投資邀約，與信托有關的所有投資行為應以相關各方正式簽署的《外貿(mào)信托〃華元豐收定向增發(fā)投資集合資金信托合同》和《外貿(mào)信托〃華元豐收定向增發(fā)投資集合資金信托計劃說明書》為準！

本材料不構(gòu)成具有法律效力的最終文件，并且所包含的內(nèi)容可能會根據(jù)最新情況進行修改、完善、核實或修正；本材料不得被視為有關投資方面的咨詢意見，讀者應就相關事宜咨詢各自的專業(yè)顧問；未經(jīng)本信托公司書面同意，本材料不得被全部或部分復制，其中任何內(nèi)容亦不得向任何第三方泄漏。

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友情提示：本文中關于《定向增發(fā)融資計劃》給出的范例僅供您參考拓展思維使用，定向增發(fā)融資計劃：該篇文章建議您自主創(chuàng)作。

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