《彼得林奇的成功投資》讀書筆記

　　最近斷斷續(xù)續(xù)將這本書讀完，摘錄部分內(nèi)容于下：

　　“1929年至1982年道瓊斯指數(shù)只上漲了4倍，經(jīng)歷了半個世紀從248點上升到1046點”：巴菲特經(jīng)歷了這個時期，盡管道瓊斯指數(shù)從幾十年周期的角度來看的確如彼得林奇所說的那般，但1929至1982年指數(shù)上漲4倍，并不妨礙巴菲特創(chuàng)造遠遠超過4倍的財富增長(據(jù)網(wǎng)絡公開數(shù)據(jù)，巴菲特從1956年至1982年的26年間創(chuàng)造的收益為478倍，年化復合大概為26.8%)。背后的原因是需要投資者思考的;

　　一種評估企業(yè)是否過分高估的方法是：你先設定對目標公司未來的最大市值期待，假設能夠達到1000億元，那么屆時你愿意給予該企業(yè)多少估值倍數(shù)?樂觀點比如30倍，那么意味著公司要實現(xiàn)該市值需要兌現(xiàn)的凈利潤要達到33億元才行。目前A股約4000家企業(yè)中凈利潤大于33億元的企業(yè)數(shù)量為140家，且大部分為銀行、券商等，而這140家企業(yè)中，有多少家市值能夠超過1000億元呢?69家——即A股凈利潤達到33億元以上的140家企業(yè)中有一半的市值沒有達到1000億元。所以，上述30倍估值整體還算是樂觀的;

　　通過歷史的統(tǒng)計，“假設1994年7月1日投資1萬美元，并且5年間一直持股，那么5年后持股資產(chǎn)升值為3.4萬美元，但是如果這5年只持股30天，而且這30天是5年內(nèi)漲幅最大的30天，那么1萬可升值為1.54萬元。”從中獲得兩個啟示：其一是耐心等待是創(chuàng)造長期收益的必要條件;其二是閃電時你必須在場。因此，對市場的判斷不要太頻繁，以年為單位而非天、周，投資的力度也盡量隨著市場整體的風險機會比和能力圈內(nèi)企業(yè)的概率賠率進行配置，市場極度悲觀時組合力度要最大，極度樂觀時則要最小，前者是風險最小的時候，后者則是風險最大的時候;

　　“如果你購買的是IBM的股票而使客戶資金遭受到損失，那么你永遠不會因此丟掉你的飯碗”：這句話主要是指很多機構(gòu)背后的投資決策機制和個人投資者是有較大差異的，而散戶事實上比機構(gòu)投資者更有優(yōu)勢一些;

　　“對于我來說，投資只不過是一種能夠想方設法提高勝算的賭博而已。至于地點是在大西洋賭城還是標準普爾500，或者債券市場都無關緊要。事實上，股票市場最經(jīng)常讓我聯(lián)想到的就是梭哈撲克游戲。對于那些懂得如何利用好手中的牌的老手來說，玩七張牌梭哈賭博能夠獲得一個長期穩(wěn)定的回報。梭哈的打法是：發(fā)牌時有 4 張牌面朝上，這樣一來你不僅可以看到自己所有的牌，還可以看到你的對手的大多數(shù)牌。發(fā)完第 3 張或第 4 張牌時，要么很明顯誰輸誰贏已見分曉，要么很明顯根本沒有人能贏。華爾街股市上的情況同樣如此，只要你知道如何尋找，你會發(fā)現(xiàn)像牌桌上攤開的明牌一樣，華爾街上大量的信息也都是公開透明的。”：其實打牌和炒股很像，到手的沒把牌可以當作一只股票展現(xiàn)出來的基本信息，通過仔細的分析牌面，基本能夠判斷如果搶地主的話勝率高低，然后根據(jù)下注賠率在進行決策，但通常是勝率優(yōu)先。投資股票比打牌規(guī)則會稍稍復雜一些，但本質(zhì)上區(qū)別不是很大;

　　進入股市前應該先問自己三個問題：1)我有一套房子嗎?2)我未來需要錢嗎?3)我具備股票投資成功所必須的個人素質(zhì)嗎?：投資股票是好是壞，更多是取決于投資者對于以上這三個問題的回答，這比投資者在財經(jīng)雜志上讀到的任何信息都更加重要。要想取得股票投資成功一個非常重要的個人素質(zhì)是要有能力在得到的信息不完全、不充分以及得到的信息不完全準確的情況下做出投資決策。投資的竅門不是要學會相信自己內(nèi)心的感覺，而是要約束自己不去理會內(nèi)心的感覺。只要公司的基本面沒有什么根本的變化，就一直持有你手中的股票。

　　兩千年之后的我們?nèi)匀辉谧鲋�同樣的事情，總是從過去已經(jīng)發(fā)生過的情況中尋找未來將要出現(xiàn)的危險的征兆，但是只有當我們能夠確定未來將要出現(xiàn)的災難是什么時這樣做才是行之有效的。不久前，有人擔心石油的價格會跌到每桶5美元導致經(jīng)濟衰退，而再往前追溯兩年，同樣是這些人卻在擔心石油的價格會漲到每桶100美元導致經(jīng)濟衰退。過去他們曾經(jīng)被貨幣供給增長過快嚇壞了，而現(xiàn)在他們又被貨幣供給增長過慢嚇壞了。上一次我們?yōu)橥ㄘ浥蛎涀龊脺蕚鋾r卻遇到了經(jīng)濟衰退，而在我們?yōu)橄乱淮蔚慕?jīng)濟衰退做好準備時，我們卻遇到了通貨膨脹。我根本不相信能夠預測市場，我只相信購買卓越公司的股票，特別是那些被低估而且(或者)沒有得到市場正確認識的卓越公司的股票是唯一投資成功之道。巴菲特曾這樣寫道：“股票市場根本不在我所關心的范圍之內(nèi)。股票市場的存在只不過是提供一個參考，看看是不是有人報出錯誤的買賣價格做傻事。”這并不是說不存在被高估的市場，而是說擔心股市好壞是毫無意義的。當你無法找到一只合理定價或者能夠滿足你的其他選擇標準的公司股票，這時你就會知道市場已經(jīng)被高估了。巴菲特說他把資金退還給合伙人是因為他對合伙人說他根本找不到任何一只值得投資的股票，他仔細研究了數(shù)百家公司，結(jié)果發(fā)現(xiàn)根據(jù)基本面分析沒有一家公司的股票值得買入。我所需要的唯一買入信號就是找到一家我喜歡的上市公司，在這種情況下買入股票永遠不會太早也不會太遲。

　　一旦我確定了某一特定行業(yè)中的一家公司相對于同行其他公司而言規(guī)模是大是小之后，接下來我就要確定這家公司屬于6種公司基本類型中的哪一種類型：緩慢增長型、穩(wěn)定增長型、快速增長型、周期型、隱蔽資產(chǎn)型以及困境反轉(zhuǎn)型。我總是在自己的投資組合中保留一些穩(wěn)定增長型公司的股票，因為在經(jīng)濟衰退或者經(jīng)濟低迷時期這類股票總能為我的投資組合提供很好的保護作用。

　　不同類型的股票要區(qū)別對待，寶潔公司與伯利恒鋼鐵公司的股票類型完全不同，數(shù)字設備公司與Alicos公司的股票類型完全不同，除非公司是困境反轉(zhuǎn)型，否則持有它的股票并且指望它的股價表現(xiàn)能像菲利普·莫里斯公司( Philip Morris)一樣出色是沒有意義的。當你所購買的是一家有潛力發(fā)展成為另一個沃爾瑪?shù)哪贻p公司的股票，這家快速增長型公司有機會給你帶來10倍的高回報，而你卻把這家新公司當做穩(wěn)定增長型公司并且僅僅為了兌現(xiàn)50%的回報就賣掉這只股票是十分愚蠢的。從另一方面來說，當Ralston Purina的股價已經(jīng)翻了一番并且公司基本面看起來已經(jīng) 不再那么令人激動時，如果你還指望這只股票再次翻番而繼續(xù)持有，那你肯定是瘋了。如果你以合理的價格購買了百時美公司的股票，那么你完全可以將它壓在箱底，然后拋之腦后20年都可以不管不問，但是對于得克薩斯航空公司(航空公司( Texas Air)的股票你可可不能這樣長期持有不管不問。對于不夠穩(wěn)定可靠的周期型公司股票在經(jīng)濟衰退期你可千萬不能像對穩(wěn)定增長型公司股票那樣放心得不管不問。

　　13條選股準則：1)公司名字聽起來枯燥乏味，甚至聽起來可笑則更好;2)公司業(yè)務枯燥乏味;3)公司業(yè)務令人厭惡;4)公司從母公司分拆出來;5)機構(gòu)沒有持股，分析師不追蹤;6)公司被謠言包圍：據(jù)傳與有毒垃圾或黑手黨有關;7)公司業(yè)務讓人感到有些壓抑;8)公司處于一個零增長行業(yè)中;9)公司有一個利基;10)人們要不斷購買公司的產(chǎn)品;11)公司是高技術(shù)產(chǎn)品的用戶;12)公司內(nèi)部人士在買入自家的股票;13)公司在回購股票——林奇想象了一家集所有優(yōu)點于一身的公司：Cajun清潔劑公司經(jīng)營一種令人生厭的業(yè)務，專業(yè)從事清除由于亞熱帶的潮濕氣候?qū)е录揖摺�書本以及布料上發(fā)霉的污點。Cajun公司最近從路易斯安那州的BF公司中分拆獨立出來。其總部位于路易斯安那州的沼澤地，中途得換乘兩次飛機，然后還要雇傭一輛運貨卡車才能把你從機場送到該公司總部。從來沒有一家分析師去拜訪過，機構(gòu)投資者也從來沒有購買過一股這家公司的股票。如果在酒會上提到這家公司，你的聽眾們會很快散去，那些人一聽名字就覺得可笑。該公司迅速擴張，業(yè)績很好。公司營收會進一步加速增長，因為公司剛剛獲得了一種新型凝膠清潔劑專利，能夠去除衣服、家具、地毯、浴室瓷磚甚至鋁制壁板上面各種各樣的污漬，擁有這項專利將會給Cajun公司創(chuàng)造出它尋找已久的利基。這家公司也正在計劃為數(shù)百萬公眾提供終生除污保險，人們可以預付保險， 公司就保證將來負責清除所有他們不慎造成的任何污漬，這筆沒有反映在財務報表上的一大筆表外收入很快就會源源不斷地涌入公司。我是從一位遠房親戚那里聽說 Cajun 清潔劑公司的，他斬釘截鐵地向我推薦道：唯一能夠清除長時間放在潮濕壁櫥內(nèi)的皮夾克上的霉點的方法是使用 Cajun 清潔劑公司的清潔劑。于是我對 Cajun 清潔劑公司做了一些研究，發(fā)現(xiàn)這家公司的收益在過去4 年里一直以每年20%的速度保持增長，沒有一個季度出現(xiàn)過下降，資產(chǎn)負債表上根本沒有任何負債，并且它在上一次經(jīng)濟衰退中表現(xiàn)得也非常良好。我參觀了這家公司，發(fā)現(xiàn)即使是一只受過訓練的甲殼動物，也完全能夠監(jiān)督凝膠清潔劑的生產(chǎn)過程。在我決定購買 Cajun 清潔劑公司股票的前一天，著名的經(jīng)濟學家亨利· 考夫曼( Henry Kaufman) 預測說利率將要上漲，隨后聯(lián)邦儲備委員會的主席滑倒在保齡球道上弄傷了背部，這兩個因素結(jié)合在一起使得股市大跌了15%，Cajun 清潔劑公司的股價也隨之相應大跌。我以每股 7. 50 美元的價格買了該公司的股票，我比 Cajun 公司董事的買價還便宜 2. 50 美元!這就是我夢寐以求的最完美公司 Cajun 清潔劑公司的情況，別掐我。我還在做夢呢。

　　是什么因素使一家公司具有投資價值?為什么這家公司未來的價值會比現(xiàn)在的價值更高?我個人認為，最終還是歸結(jié)為兩點：收益和資產(chǎn)，尤其是收益。有時要經(jīng)過數(shù)年時間股價才能調(diào)整到與公司真實價值相符的水平，導致投資者產(chǎn)生懷疑是否會回歸其價值�；�于收益和資產(chǎn)來對股票價值進行分析，與你打算購買當?shù)氐囊患易灾�洗衣店、藥店或者公寓時對這些資產(chǎn)的價值所作的分析沒什么不同。盡管有時容易忘記，但是我們必須牢記，一股股票絕非一注彩票，一股股票代表著對一家公司的部分所有權(quán)——此部分林奇以個人職業(yè)生涯舉例說明資產(chǎn)和收益對股價的影響，另外他也將不同職業(yè)按照上述股票的不同類型進行劃分，很有啟發(fā)。

　　在下單購買一只股票之前，我喜歡進行一個兩分鐘的獨白，內(nèi)容包括：我之所以對這只股票感興趣的原因是什么;需要具備哪些條件，這家公司才能夠取得成功;這家公司未來發(fā)展面臨哪些障礙。如果你能夠讓一個小孩子都能聽懂你的分析，那就表明你已經(jīng)真正抓住了這家公司發(fā)展的關鍵了。林奇進而詳細闡述了購買前需要按照不同類型的企業(yè)思考相應的問題，并詳細描述了兩個親身經(jīng)歷的案例。此外，林奇在本書第15章詳細羅列了各種不同類型股票的分析要點清單，值得參考。

　　本書的最后一部分主要涉及到了組合的構(gòu)建以及交易相關的內(nèi)容，這部分內(nèi)容我希望融合到后續(xù)交易主題的思考文章中。

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